止血OR根治？大豆市场对于G2磋商“马拉松”前景再现分歧

    本周全球投资者目光聚焦中美关系，按照计划时间表美国当地时间1月15日，两国贸易代表团将在华盛顿签署第一阶段的经贸文本协议，美国总统特朗普宣布将出席签署仪式。不过，对于2020年中美之间首次正式场合的贸易谈判，我方此次代表团的行事风格明显低调，美方第一时间单方面公布签字内容与时间窗口，反映出特朗普在其大选之年对于中美贸易关系有了重新的审视……无论如何，正在下滑的中美关系不仅仅是分阶段贸易协议所能长期维系与修复的，在豆粕等相关农产品市场引发“止血”与“根治”的分歧。汇易网注意到，周三美国政府公布的第一阶段协议英文文本称，在未来两年里，中国将平均每年至少采购400亿美元的美国食品、农产品以及海产品，总金额至少达到800亿美元。采购范围将覆盖全系列的美国食品、农产品和海产品。此外，中国还将努力在未来两年里，每年多采购50亿美元。显然，进口农产品到港大潮渐行渐近，我国粮油厂商应当主动运用期权工具避险之。

    Part1：浮浮沉沉两百年，中美关系“拐点年”

中美贸易关系始于1784年美国商船“中国皇后号”抵达广州黄埔港，至今两国经贸交往历史已经超过两个世纪。两百多年中，虽然中美关系经历过亲密、合作、疏远、对峙等多种状态，但是G2建交以来的近40余年岁月，求同存异、共同发展、互惠互利让两国人民生活水平得到实实在在的提升或改善。2018-2019年，美国特朗普政府发起针对中国的“301措施”，G2贸易摩擦一度升级为贸易战，并且引发豆粕期权合约动辄十倍、数十倍乃至近百倍的波段上涨行情，而美盘CBOT豆类期货合约亦屡屡震荡加剧，我国厂商风控压力陡增。

然而就在投资者忐忑不安的情绪中，北京时间12月12日晚间，外媒消息称：美国总统特朗普同意推迟12月15日新一轮对华征税措施，并且中美两国已经原则上同意签署一项贸易协议，造成全球豆类以及商品市场的剧烈震荡，也给我国进口厂商的豆粕采购/定价、套保/风控以及库存/敞口等贸易环节造成重大隐患！所幸2017年3月31日我国首个商品期权——大商所（DCE）豆粕期权合约成功上市，令国内压榨厂、饲料厂和交易者能够在诡谲多变的贸易风云之中迎接挑战，甚至有能者获取超额利润，揭开行业发展新篇章！

Part2：反反复复两年多，期权工具“压舱石”

汇易网资讯认为，一般而言，期权建仓的头寸，一般2倍、3倍于现货敞口的买量。优点：资金占用少、波动率较高、流动性不错，适合不确定性较高的市场背景（例如地缘因素、金融市场、极端天气、汇率水平等等），当然在不同的市场运行阶段对应不同的期权策略，组合较为丰富，能够实现有效的风险管控。2019年11月-12月期间，JCI发布重大行情提示，中美贸易磋商持续缓和之后（本月15日日两国签订“第一阶段协议”），国产豆粕现货价格下跌100元、期货主连下跌150元，而连盘豆粕2001合约的浅虚值看跌期权上涨480%

近日外电消息称，中方在中美第一阶段经贸协议中承诺大幅度增加农产品进口。官方并披露，协议实施后，中国会从美国进口一部分小麦、玉米、大米。外界非常关注具体数字，此前并有猜测玉米进口配额会提高甚至放开。JCI逻辑推演中美签署经贸协议的市场影响：“风险偏好↓——投资意愿↑”、“摩擦风险↓——经济复苏↑”、“风险资产↑——金融风险↓”、“人民币汇率↑——美元购买力↓”等等。

值得注意的是，周一美国商会高级官员称，本周中国和美国将要签署的第一阶段协议只是“止血”，并未结束贸易战。第一期协议起到“止血” 效果，也显示出双方愿意继续推进第二阶段谈判。鉴于作为双边谈判核心的关键结构性议题仍然大多悬而未决，因此未来依然面临显著挑战。要取消现有的关税仍然有很多工作有待完成。同时，也有业内人士指出，此次华盛顿签署首阶段G2经贸协议的签字仪式，中方领导人并未出面，甚至中国代表团连特使的头衔都没有，这释放的信号或许包涵：“中美能否管控纠纷的开始。”无论如何，正如新华社官方评论：对华贸易战让中国人更加成熟自信，期权工具的运用也令我国厂商更加自信！

【JCI标签小贴士】：

“基差+期权”策略新组合，卖方点价远月豆粕与风控四大原则

（1）浅虚值策略：近期期权合约为主，远期期权合约为辅，避开高价合约。

（2）降成本策略：基差合同标的月份之前，不断移仓，降低期权投入成本。

（3）把握拐点，适时点价：同上，分批点价，敲定交易价格的同时买入看跌期权保护。

（4）利用期权，动态操作：高抛低吸，风控扩盈。目的一，扩大基差收益；目的二，通过动态操作将正基差变成负基差。（学习美国农场主，筒仓大豆就是资源，上涨15%-20%就在期货上抛售，期货盘面探底时再买回来。）

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