JCI：国际豆油受益性价比超跌反弹，我国棕油库存继续下降

JCI：国际豆油受益性价比超跌反弹，我国棕油库存继续下降

——当周美豆油期货主力合约与马棕油期货主力合约价差走扩

2023年5月22日-5月26日（第21周），截至当周五下午三点，美豆油期货主力合约与马棕油期货主力合约价差312美金/吨，前一周261美金/吨，周比走扩51美金/吨。

当周国际豆油期货主力合约走势有所反弹，其中CBOT美豆油主力合约反弹幅度较大，但总体仍属偏弱趋势。主要是因为，其一，外盘豆棕油价差走窄，棕油性价比不高，市场转向采购豆油。其二，美国新作大豆播种条件良好，作物开局理想令市场氛围偏空。2022/23年度巴西大豆出口同比增长1400万吨，其中400万吨补位美豆出口降量，500万吨补充中国进口增量，500万吨输送阿根廷弥补其压榨降量。巴西大豆丰产“查缺补漏”叠加美豆新作丰产预期，施压CBOT美豆主力偏弱走势。其三，5月份马来西亚棕榈油产量增加而出口乏力。根据SPPOMA（南部半岛马来西亚棕榈油协会）发布的数据，预计5月份全国棕榈油产量将会增长8%~15%。而根据船运机构ITS和Amspec数据，马来西亚5月1~25日的出口量将保持在下降0.7%与增长0.7%之间，产量增加而出口乏力一定程度上限制了马盘棕油主力上行空间。

——当周国内三大油脂中棕油期货主力合约总体窄幅波动

截止至当周五国内期货市场收盘，我国DCE豆油期货主力合约与棕油期货主力合约价差382元/吨，前一周418元/吨，周比走窄36元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE豆油期货主力合约价差619元/吨，前一周829元/吨，周比走窄210元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE棕油期货主力合约价差1001元/吨，前一周1247元/吨，周比走窄246元/吨。

当周我国豆棕油脂期货主力合约窄幅波动格局，其中DCE豆油期货主力合约周比涨幅0.22%，DCE棕油期货主力合约周比涨幅0.77%，而ZCE菜油期货主力合约周比下跌2.42%。总体而言，国内三大油脂主力合约总体跌势有所放缓，这与近期CBOT美豆油与马棕油主力合约超跌反弹有关。

——尽管马棕油主力价格持续下跌，但我国5月棕油进口成本仍大幅倒挂

当周五数据显示，5月份24度马来棕油进口完税成本7375元/吨（前一周7670元/吨），周比下降295元/吨。按照DCE棕油期货主力合约当周五收盘6816元/吨计算，不计算现货基差的背景下，5月我国进口棕油亏损559元/吨。
    国内主要港口棕榈油库存周比继续下降：JCI统计数据显示，截至2023年第21周，我国沿海主要港口豆油库存53.15万吨，周比增加1万吨，增幅约1.92%，较去年同期下降约30.2%，较5年均值78.04万吨下降24.89万吨，降幅约32%。我国沿海主要港口棕油库存65.5万吨，周比下降6.8万吨，降幅约9.4%，同比增约118%，较5年均值52.3万吨增13.2万吨，增幅约25%。

近期国际油料市场美豆油期货主力合约与马棕油期货主力合约超跌反弹。主要因为近期国际豆油家价差收窄，棕油相对豆油性价比优势丧失，市场转向购买豆油，一定程度上提振CBOT豆油主力合约超跌反弹，不过总体仍属偏弱趋势。受巴西大豆丰产足以弥补美豆和阿根廷大豆降量影响，以及美豆新作丰产预期，仍施压CBOT美豆主力总体偏弱走势。而国际棕油方面，市场认为5月份马棕油产量增长而出口乏力。对我国油脂市场而言，5-6月仍是我国进口大豆集中到港高峰期，短期国内主要港口豆油累库趋势不变，而国内主要港口棕油库存周比则继续下降，不过仍高于去年同期与五年均值水平。