JCI：利多因素占上风，国内豆棕油主连期价继续倒挂

JCI：利多因素占上风，国内豆棕油主连期价继续倒挂

——当周我国进口阿根廷豆油与马棕油CNF价差小幅走扩

2024年3月4日-3月8日（第10周），截至当周周五下午三点，美豆油期货主力合约与马棕油期货主力合约价差132美金/吨，前一周134美金/吨，周比走窄2美金/吨。当周五数据显示，我国进口阿根廷豆油与马来西亚棕榈油CNF价差31美金/吨，前一周11美金/吨，周比小幅走扩20美金/吨。

当周国际豆棕油期货主力合约反弹为主。影响因素有：其一，美国农业部当前预测巴西大豆产量为1.56亿吨，预测南美地区巴西、阿根廷和巴拉圭的大豆产量合计为创纪录的2.163亿吨，比上年的1.9705亿吨高出1925万吨。如果阿根廷和巴拉圭产量维持不变，即使巴西大豆产量调低到1.50亿吨，这三个南美主产国的产量仍将比上年提高1325万吨。美豆市场方面，2023/24年度美豆出口销售同比依旧落后950万吨左右。2024/25年美豆延续供应宽松预期。而CBOT大豆基金净空持仓距离2019年5月份的创纪录高位水平仅一步之遥。庞大的基金净空持仓加剧了市场的波动幅度，CBOT美豆主力合约连续两周反弹。叠加国际原油上涨提振，CBOT豆油也连续两周反弹。其二，船运调查机构的数据显示，2月份马来西亚棕榈油出口量环比下降-14.0%到-18.5%。UOB预估2月份马来棕油产量环比下降-8~-12%。SPPOMA预估2月份马来棕榈油产量环比下降-2.85%。彭博与路透预估2月份马来棕榈油产量在132万吨左右，出口量集中在114万吨左右，库存在192万吨左右。多家投行预计2月底马来西亚棕榈油库存将进一步降低到200万吨以下的水平。这也是库存连续第四个月下降。马盘棕油主连连续三周上涨。

——2024年第10周国内三大油脂期货主力合约反弹为主

截止至2024年第10周国内期货市场收盘，我国DCE豆油期货主力合约与棕油期货主力合约价差-172元/吨，前一周-124元/吨，周比走扩48元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE豆油期货主力合约价差497元/吨，前一周445元/吨，周比走扩52元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE棕油期货主力合约价差325元/吨，前一周321元/吨，周比走扩4元/吨。

2024年第10周我国三大油脂期货主力跟盘反弹为主，其中DCE豆油期货主力合约周比上涨2.8%，DCE棕油期货主力合约周比上涨3.4%，ZCE菜油期货主力合约周比上涨3.3%。值得注意的是，我国华南地区主要港口三级菜油现货价格持平或略低于一级豆油现货价格。DCE期货豆棕主连价差持续倒挂。近期现货棕油市场供应偏紧，基差仍相对偏强。随着我国菜籽压榨利润改善，企业买船增加。三个油脂期货表现来看，棕榈油明显偏强势。

——我国3月棕油进口成本依旧倒挂，国内棕油库存周比下降

2024年第10周周五数据显示，3月份24度马来棕油进口完税成本8212元/吨（前一周8008元/吨），周比增加204元/吨。按照DCE棕油期货主力合约当周五收盘7818元/吨计算，不计算现货基差的背景下，3月我国进口棕油亏损394元/吨。

国内主要港口棕榈油库存周比下降：JCI统计数据显示，截至2024年第10周，我国沿海主要港口豆油库存75.6万吨，周比下降0.6万吨，降幅约-0.79%，较去年同期增长63.6%，较5年均值74万吨增长1.6万吨，增幅约2.2%。我国沿海主要港口棕油库存68.7万吨，周比下降3.8万吨，降幅约-5.2%，较去年同期下降-32.2%，较5年均值73.6万吨降4.9万吨，降幅约-6.7%。

当周国际油料市场美豆油期货主力合约与马棕油期货主力合约反弹为主，其中棕榈油涨幅较为明显。美豆销售同比落后约950万吨，基金净多持仓11月份以来下降约25万手，CBOT美豆主连连跌十周后连续两周反弹。基金净空持仓距离创纪录高位不足1万手，近期CBOT美豆主连价格波幅明显加大，不过近期南美地区降雨正常仍将限制美豆反弹空间。受国际豆油走势相对偏强提振，CBOT美豆油主连价格亦连续两周走高。国际棕油方面，2月份马来棕油库存或降至200万吨以下，给盘面带来支撑，但由于国际豆棕油价差大幅收窄，棕榈油性价比下降，仍将限制马棕油主连价格涨幅空间。