JCI观察：出口提振与供应宽松博弈，马棕油区间波动格局未改

JCI观察：出口提振与供应宽松博弈，马棕油区间波动格局未改

——当周我国进口阿根廷豆油与马棕油CNF价差小幅走扩

2024年6月3日-6月7日（第23周），截至当周周五下午三点，美豆油期货主力合约与马棕油期货主力合约价差104美金/吨，前一周114美金/吨，周比走窄10美金/吨。当周五数据显示，我国进口阿根廷豆油与马来西亚棕榈油CNF价差132美金/吨，前一周117美金/吨，周比走扩15美金/吨。

当周国际豆棕油期货主力合约周比反弹为主。影响因素有：其一，美豆新作播种进度符合市场预期，总体天气情况较为有利。路透社称因过度降雨，美农户选择增加大豆和减少玉米播种来减少潜在损失。若美豆播种面积增加150万英亩，其他数据（单产、需求）不变的情况下，2024/25年度美豆库存5亿蒲以上，为2018/19年以来最高，库消比升至13.1%，作为对比，美农报告5月报告的数据为10.21%。不过金融市场方面，欧洲、加拿大等央行降息，提振原油市场反弹，叠加巴西大豆出口税费政策的变化，刺激了美国大豆及美国豆油的反弹，CBOT美豆触底反弹。油粕套利依旧活跃，美投机基金连续第四周削减豆油期市看空押注，而美豆粕净多持仓连续8周增加，净多持仓升至11.8万手。鉴于美国大豆即将进入天气炒作期，当下市场强势震荡格局不变。其二，船运调查机构ITS、Amspec与SGS的数据显示，5月1-31日马来西亚棕榈油出口量环比分别增长22.12%、22.78%与11.06%。SPPOMA预估5月1~31号马来棕榈油产量环比增长15.71%，单产上升16.08%，出油率下降-0.06%。UOB预估5月1~31号马来棕榈油产量环比增长8~12%。据彭博调查显示，预计马来西亚2024年5月棕榈油库存为178万吨，较4月增加2.3%；产量为167万吨，较4月增加11.3%；出口量为140万吨，较4月增加14%。 未来几个月毛棕榈油产量将季节性增长，加上南美大豆预期丰收，可能会给毛棕榈油价格带来压力。与此同时，库存偏低的进口国将会采购棕榈油来补充库存，这将支撑毛棕榈油价格。

——2024年第23周国内三大油脂期货主力合约触底回升

截止至2024年第23周国内期货市场收盘，我国DCE豆油期货主力合约与棕油期货主力合约价差208元/吨，前一周218元/吨，周比价差走窄10元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE豆油期货主力合约价差604元/吨，前一周688元/吨，周比走窄84元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE棕油期货主力合约价差812元/吨，前一周906元/吨，周比价差走窄94元/吨。

2024年第23周我国三大油脂期货主力触底回升，其中DCE豆油期货主力合约周比上涨0.07%，DCE棕油期货主力合约周比上涨0.21%，ZCE菜油期货主力合约周比下跌-0.9%。值得注意的是，近期随着美豆油与马棕油价差达到130美金/吨以上，马棕油性价比优势体现提振了棕榈油出口，国内棕油跟盘反弹明显。

——我国6月棕油进口成本依旧倒挂，国内棕油库存周比小增

2024年第23周周五数据显示，6月份24度马来棕油进口完税成本8064元/吨（前一周8014元/吨），周比增加50元/吨。按照DCE棕油期货主力合约当周五收盘（下午三点）7800元/吨计算，不计算现货基差的背景下，6月我国进口棕油亏损264元/吨。

国内主要港口棕榈油库存周比小增：JCI统计数据显示，截至2024年第23周，我国沿海主要港口豆油库存81.7万吨，周比增加2.3万吨，增幅约2.9%，较去年同期增长31%，较5年均值73.1万吨增长8.6万吨，增幅11.8%。我国沿海主要港口棕油库存43.4万吨，周比增加0.9万吨，增幅约2.12%，较去年同期下降-24.9%，较5年均值42万吨增加1.4万吨，增幅约3.34%。

当周国际油料市场美豆油期货主力合约与马棕油期货主力合约反弹为主。欧洲、加拿大等央行降息，提振原油市场反弹，叠加巴西大豆出口税费政策的变化，刺激了美国大豆及美国豆油的反弹。油粕套利依旧活跃，美投机基金连续4周削减豆油期市看空押注，而美豆粕净多持仓连续8周增加，净多持仓升至11.8万手。鉴于美国大豆即将进入天气炒作期，当下市场强势震荡格局不变。国际棕油方面，随着国际豆棕油价差达到130美金/吨以上，棕榈油性价比优势显现提振棕榈油出口，支撑价格周比大幅反弹。不过东南亚棕榈油市场进入季节性增产周期，且随着南美大豆收获上市，全球油籽和植物油供应充足，限制其涨幅空间。