天气良好与出口渺茫“双杀”，美豆走势的几种假设

天气良好与出口渺茫“双杀”，美豆走势的几种假设

从2025/26年度美国大豆供需平衡表来看，7月份美国农业部报告2025/26年度美国大豆单产52.5蒲/英亩，总产量43.35亿蒲（约折合1.1799亿吨）。压榨量25.4亿蒲（约6913万吨），出口量17.45亿蒲（约4750万吨），期末库存3.1亿蒲式耳（约折合844万吨），库消比7.05%。

天气对单产的影响预设：美国农业带的天气状况总体良好，气候凉爽且土壤墒情充足，为大豆进入关键生长期提供有利条件。8月为大豆单产形成关键期，天气预报良好令多头信心遭到打击。市场普遍认为美豆单产或在52~52.5蒲/英亩的区间。虽然美豆播种面积下滑，但高单产依旧保证美豆总体处于丰产格局。

关键变量在于对华出口规模：特朗普政府对于新能源政策的支持使得美豆本土压榨量预期达到了纪录高位25.4亿蒲，约占总产量的58.6%。而对华出口量受中美谈判无明确购买意向而有所下滑，若出口量下修至16.5亿蒲，则对应的库消比回升至9.4%附近。叠加南美大豆丰收前景，CBOT美豆或重探前底950美分/蒲左右，但继续深跌空间有限。与此同时，巴西大豆升贴水四季度报价则受到支撑或升至350美分左右。对于我国大豆进口成本而言，跷跷板效应下，总体成本并无下跌空间可言。

美豆、巴西大豆与阿根廷大豆的出口竞争关系，背后的商业购买核心驱动依然是性价比。抛开中美政治博弈，高关税下美豆无性价比可言，继续支撑巴西大豆升贴水，阿根廷豆粕进口能否持续也要看中美谈判进展，若谈成，自然没有阿根廷豆粕的份额空间。

毫无疑问，目前中美瑞典会谈没有达成有效协议，强化年内不会购买美豆预期，四季度供需缺口预期将进一步强化，但依然会受限于全球大豆总体丰产格局。