JCI：“狼来了”撼不动巴西豆升贴水，继续交易缺口预期

JCI：“狼来了”撼不动巴西豆升贴水，继续交易缺口预期

美豆粕期货期权基金净空单仍处偏高水平：截止至2025年8月5日，美豆期货期权基金净持仓集中在-6.59万手，上周为-3.63万手左右，净空持仓周比增加29619手。近两年美豆基金净多持仓最高为2020年10月份的23.8万手左右。近十年美豆基金净多持仓偏高区间为17~25万手，净空持仓偏高区间为-10~-18万手。美豆油期货期权基金净持仓为5.49万手，上周为6.66万手，净多持仓周比下降11661手，净多持仓连续四周增长。近十年美豆油基金净多持仓偏高区间集中在12万手附近，净空持仓偏高区间集中在-10万附近。美豆粕期货期权基金净持仓-13.36万手，上周-13.34手，净空持仓周比增加234手。近十年美豆粕基金净多持仓偏高区间集中在8~10万手附近，净空持仓偏高区间集中在-8万附近。美豆粕市场的净空单在2025年7月29日当周达到历史最高纪录-13.36万手。2025年7月29日当周，美豆粕基金净空单曾达到-13.34万手，为当时的创纪录数量。

美生物柴油政策提振本土美豆油消费，进而驱动国内压榨量提高，豆粕供应量攀升，在全球大豆供应充裕的背景下，豆粕要想反转，恐要等天气周期来解救。预计由于美国和南美大豆压榨量上升（主要受豆油需求增长推动），南北美豆粕出口供应增加导致的处理难题日益凸显，豆粕价格在中长期内将持续承压。

美豆全球累计销量同比增加：美豆方面，截至7月31日当周，中国订购了2248万吨美国2024/25年度交付的豆子，持平于上周的2248万吨，但低于去年同期的2455万吨，同比落后207万吨。美国大豆全球销售量为5149万吨，高于上周的5110万吨，也高于去年同期的4578万吨，同比增加571万吨。截止至2025年7月31日，美豆当前年度全球销售节奏占美农报告预估全年销量目标（18.65亿蒲，约折合5076万吨）的101.4%。

对于2025/26年度美豆销售情况：截至7月31日当周，美豆全球市场销售了358万吨2025/26年度交付的新豆，低于去年同期的452万吨，同比落后约94万吨。作为对比，2024年8月底9月初，美豆下一市场年度（2024/25年度）全球销售达到1393万吨，对华销售约490万吨。

主要出口国对华装运大豆情况：

大豆到港预估：8月份到港量为1250万吨左右，9月份预估到港量1050万吨左右。至5月12日中美日内瓦联合声明公布，中美贸易关税中，美豆进口关税降至23%。中美90天关税暂停协议于2025年5月14日生效。第三轮中美贸易谈判7月28-29日在瑞典举行，延长90天关税休战期。 那么，对中美关税恢复期限约在11月初。

棕榈油到港预估：预估2025年8-9月棕榈油合计到港量均值在35万吨左右。进口利润仍严重倒挂。目前中国棕榈油进口仅仅维持在刚需水平。

另，巴西方面，根据贸易商统计数据，截止至8月12日，2025年8月份巴西大豆累计对华出口装运293万吨。日均装船量24.4万吨/日。作为对比，2024年8月对华出口装运648万吨，五年平均493万吨。

进口巴西豆四季度升贴水仍强劲：国内油厂榨利来看，8月份美湾大豆到岸升贴水324美分/蒲（上周324），对应美湾豆进口盘面榨利-790元/吨左右（23%关税）；2025年10月份巴西豆到岸升贴水为315美分/蒲（上周310），对应巴西豆进口盘面榨利42元/吨左右。

截止至7月31日，2024/25年度美豆全球销售额同比增加571万吨，对华销售额同比落后207万吨。近日受美豆产区天气降水有利，仍施压盘面。第三轮中美贸易谈判延长90天关税休战期。目前国内油厂开机率高位，国内油粕市场进入供应增加阶段。目前的问题在于受榨利逐月走弱影响，油厂采购积极性不高，11-1月依然没有大量采购。JCI综合分析认为，8月美豆等待贸易协议、天气题材等进一步消息。特朗普在社交媒体上首次提及中国采购美豆话题，但仅被市场仓解读为一厢情愿的空话，市场继续受到成本和缺口预期支撑呈现偏强走势。