JCI：四季度无采购内弱外更弱，行情顺延至明年一季度

JCI：四季度无采购内弱外更弱，行情顺延至明年一季度

从2025/26年度全球大豆供需平衡表来看，9月份美国农业部报告2025/26年度全球大豆产量4.2587亿吨，上一年度为4.242亿吨，同比增加约167万吨，库存消费比29.25%（2024/25年度全球大豆库消比30.11%）。按照近年最低年份2019/20年度最低库消比26.5%，当前国内消费量4.24亿吨计算，与之对应的期末库存量为1.123亿吨，意味着在当前期末库存1.24亿吨的基础上再下降约1166万吨，全球大豆期末库消比将降至近年偏低水平。

从2025/26年度全球大豆主产国供需平衡表来看，2025/26年度美国、巴西、阿根廷三国大豆产量合计同比增加180万吨，全球大豆总体供应趋宽松的格局不变。若要达到近五年最低库消比对应的期末库存量，美国大豆期末库存降量空间220万吨，巴西大豆期末库存降量空间约1260万吨，阿根廷大豆期末库存降量空间50万吨，可达到各自的历史最低库消比水平。全球大豆三大主产国期末库存合计降量约1530万吨。

从全球油菜籽供需平衡表来看，9月份美国农业部报告2025/26年度全球油菜籽产量9096万吨，上一年度全球油菜籽产量为8573万吨，同比增长约524万吨，2025/26年度全球油菜籽期末库存1137万吨，库消比12.67%，若要达到近年最低库消比对应的期末库存量，需在当前库存水平下降约650万吨。

从全球油菜籽主产国供需平衡表来看，2025/26年度全球油菜籽同比增长524万吨。其中加拿大菜籽产量同比增75万吨，若要达到近年最低库消比对应的期末库存量，需在当前库存水平下降180万吨。澳大利亚菜籽产量同比增长约30万吨，已然是历史最低库消比。欧盟油菜籽产量同比增长约280万吨，若达到近年最低库消比水平，需在当前库存水平下降量160万吨。至此，新年度全球油菜籽产量同比增长，但是从主要出口国（加拿大、澳大利亚与乌克兰）期末最低库消比角度看相当脆弱，合计降量空间约180万吨，压力重担几乎全在加拿大菜籽。

从最低库消比角度来讲，受新年度南美大豆增产影响，全球大豆库消比仍处近年高位水平的29.25%，主要是巴西大豆产量同比增幅较大，但美豆库消比却是三年低位水平。而全球油菜籽主要出口国（加拿大、澳大利亚与乌克兰）期末库存合计降量空间为180万吨，压力重担几乎全在加拿大油菜籽（180万吨）。

JCI认为，2025/26年度全球油籽产量同比增长明显，尤其是巴西大豆产量与欧盟油菜籽产量增幅较大。受贸易政策与进口性价比影响，国内进口大豆来源仍倚重巴西大豆。当前市场密切关注中美贸易谈判中关于农产品板块的具体协议。后期贸易协议与丰产压力成为左右盘面的重要因素。目前国内市场行情处于震荡区间，上有丰产压力，下有成本支撑。协议采购规模与不采购下的缺口预期成为决定盘面走势的两大关键因素。