JCI：美新豆销售同比落后571万吨，阿咬金戳破美豆低库存幻想

JCI：美新豆销售同比落后571万吨，阿咬金戳破美豆低库存幻想

美豆期货期权基金空翻多：截止至2025年9月16日，美豆期货期权基金净持仓集中在2287手，上周为-1.47万手左右，净空持仓周比下降17001手。近两年美豆基金净多持仓最高为2020年10月份的23.8万手左右。近十年美豆基金净多持仓偏高区间为17~25万手，净空持仓偏高区间为-10~-18万手。美豆油期货期权基金净持仓为2.1万手，上周为3662手，净多持仓周比增加17726手，净多持仓连续四周增长。近十年美豆油基金净多持仓偏高区间集中在12万手附近，净空持仓偏高区间集中在-10万附近。美豆粕期货期权基金净持仓-8.27万手，上周-8.58万手，净空持仓周比下降3013手。近十年美豆粕基金净多持仓偏高区间集中在8~10万手附近，净空持仓偏高区间集中在-8万附近。美豆粕市场的净空单在2025年7月29日当周达到历史最高纪录-13.36万手。

美生物柴油政策提振本土美豆油消费，进而驱动国内压榨量提高，豆粕供应量攀升，在全球大豆供应充裕的背景下，豆粕要想反转，恐要等天气周期来解救。预计由于美国和南美大豆压榨量上升（主要受豆油需求增长推动），南北美豆粕出口供应增加导致的处理难题日益凸显，豆粕价格在中长期内将持续承压。

对于2025/26年度美豆销售情况：截至9月11日当周，美豆全球市场销售了1028万吨2025/26年度交付的新豆，低于去年同期的1599万吨，同比落后约571万吨，对华销售0吨。作为对比，至2024年9月底，美豆下一市场年度（2024/25年度）全球销售达到2014万吨，其中对华销售约812万吨。

主要出口国对华装运大豆情况：

大豆到港预估：10月份到港量为1050万吨左右，11月份预估到港量900万吨左右，12月份预估到港量830万吨左右。至5月12日中美日内瓦联合声明公布，中美贸易关税中，美豆进口关税降至23%。中美90天关税暂停协议于2025年5月14日生效。第三轮中美贸易谈判7月28-29日在瑞典举行，延长90天关税休战期。9月15日，李成钢说本次中美马德里会谈，双方围绕TikTok及中方有关关切进行了坦诚、深入交流，就以合作方式妥善解决TikTok相关问题，减少投资障碍，促进有关经贸合作等达成了基本框架共识。

棕榈油到港预估：预估2025年9-10月棕榈油合计到港量均值在40万吨左右。进口利润仍严重倒挂。目前中国棕榈油进口仅仅维持在刚需水平。

另，巴西方面，根据贸易商统计数据，截止至9月23日，2025年9月份巴西大豆累计对华出口装运479万吨。日均装船量20.8万吨/日。作为对比，2024年9月对华出口装运387万吨，五年平均356万吨。

进口巴西豆四季度升贴水周比小幅波动：国内油厂榨利来看，9月份美湾大豆到岸升贴水240美分/蒲（上周240），对应美湾豆进口盘面榨利-566元/吨左右（23%关税）；2025年11月份巴西豆到岸升贴水为297美分/蒲（上周300），对应巴西豆进口盘面榨利88元/吨左右。

截止至9月11日，2025/26年度美豆全球销售额同比落后571万吨。目前国内油厂开机率高位，国内油粕市场进入高供应阶段。目前市场焦点在于受榨利逐月走弱影响，油厂采购积极性不高，11-1月依然没有大量采购。9月22日，阿根廷政府突然宣布，暂时取消大豆及其衍生品豆粕和豆油的出口税，旨在为了增加国内外汇储备，以遏制本币汇率下跌。中美贸易冲突，至今，中方未采购一粒美豆新作，本来市场还寄希望于明年一季度的供应缺口预期，这下阿根廷大豆填补了美豆空缺，美农小心翼翼拿捏的高单产节奏，低库存底气被打散，美豆系品种闻风下跌，国内油粕随之大跌。接下来市场焦点转至10月底中美元首会面。