JCI：全球谷物9月素描：美玉米与美麦探底仍要等政策风

JCI：全球谷物9月素描：美玉米与美麦探底仍要等政策风

全球主要国家玉米供需平衡表角度，9月份美农报告2025/26年度全球玉米产量12.87亿吨，上一年度产量12.29亿吨，同比增长5767万吨，库存消费比21.97%（2024/25年度22.75%）。为2013/14年度以来最低水平。

从玉米主产国供需平衡表角度来看，2025/26年度中全球玉米同比增长5767万吨，其中美国玉米增长4947万吨，巴西玉米产量同比下降400万吨，阿根廷玉米增长300万吨，欧盟玉米下降约400万吨，乌克兰玉米增长520万吨。可以看出，增量主要来自美国，库存贡献最大值主要来自中国。2020/21年度为这些主要玉米国家的偏低库消比年份，按照当前消费量与历史最低库消比值计算，美国玉米期末库存降量1960万吨，巴西与乌克兰玉米库消比已然历史最低，阿根廷玉米降量180万吨，欧盟玉米面降量60万吨，即可达到各自的历史最低库消比水平。

至此，可以看出，按照当前消费量来看，库存最安全的国家当属中国；在主要出口国中，美国玉米降量空间相对充裕，降量空间1960万吨左右，其余主要出口国库消比相当脆弱。

从全球主要国家小麦供需平衡表角度来看，9月份美农报告2025/26年度全球小麦产量8.069亿吨，上一年度产量7.999亿吨，同比增加700万吨，库存消费比32.29%（2024/25年度32.87%）。为2015/16年度以来最低水平。

从小麦主产国供需平衡表角度来看，2025/26年度中全球小麦同比总增量700万吨。其中美国小麦产量同比下降115万吨，若期末库存下降700万吨，可达到近年偏低库销比水平；加拿大小麦产量同比仅增长4万吨，若期末库存需下降150万吨，可达到近年偏低库消比水平；澳大利亚小麦产量同比下降310万吨，若期末库存下降140万吨，可达到近年偏低库消比水平；俄罗斯小麦产量同比增长190万吨，库存只需下降210万吨，可达到近年偏低水平；欧盟小麦产量同比增长1600万吨，库存下降280万吨，可达到近年最低库消比水平；中国小麦期末库存最充裕1.239亿吨，库消比82%，若降至历史偏低水平45%，则需要下降5700万吨的量级。

至此，可以看出，按照当前消费量来看，库存最安全的国家当属中国，乌克兰已是最低库销比，产量不容有失。美国、加拿大、澳大利亚、欧盟与俄罗斯（700+150+140+280+210），期末库存能承受的最大调整降量合计1480万吨。

小麦和玉米总论：其实除掉中国这个库存最安全量以外，全球主要小麦与玉米主产国，尤其是主要出口国，可承受的产量调整降幅以美国最为充裕，其中美国玉米降量空间约1960万吨，美国小麦降量空间在700万吨附近。而中国市场的库存则是名副其实的压舱石存在。

从CBOT玉米与小麦长周期走势来看，历史底部CBOT美玉米300~350美分/蒲与400~450美分/蒲的美小麦，当前价格距离历史底部区间也就50~100美分/蒲的空间，能见到么？从全球小麦和玉米的库消比来看，美玉米增量相较美玉米而言更为充裕，从最低库消比角度来看，美玉米比小麦更容易见到。当然，依然要看天气脸色，用更大的供需失衡来匹配历史底部。全球油籽谷物供应总体宽裕，中美贸易关系中农产品采购悬而未定，短期或仍在底部区间震荡。

huiyi519214#&@+20241212