JCI：市场进入巴西大豆收获压力与美豆库消比偏低博弈“深水区”

JCI：市场进入巴西大豆收获压力与美豆库消比偏低博弈“深水区”

美豆期货期权基金净多持仓继续下降：截止至2026年2月3日，美豆期货期权基金净持仓集中在2.88万手，上周为1.7万手左右，净多持仓周比增加11511手。近两年美豆基金净多持仓最高为2020年10月份的23.8万手左右。近十年美豆基金净多持仓偏高区间为17~25万手，净空持仓偏高区间为-10~-18万手。美豆油期货期权基金净持仓为0.98万手，上周为1.33万手，净多持仓周比下降3494手。近十年美豆油基金净多持仓偏高区间集中在12万手附近，净空持仓偏高区间集中在-10万附近。美豆粕期货期权基金净持仓-2.17万手，上周-3.18万手，净空持仓周比下降10060手。近十年美豆粕基金净多持仓偏高区间集中在8~10万手附近，净空持仓偏高区间集中在-8万附近。

对于2025/26年度美豆销售情况：截至1月29日，2025/26年度美豆全球市场销售了3429万吨，低于去年同期的4307万吨，同比落后约878万吨。其中对华销售约989万吨。不过有新闻报道称中国已完成1200万吨2024/25年度的大豆采购。2月4日美国总统特朗普表示中国将本年度大豆采购目标提高至2000万吨。这意味着中国可能在2025/26年度剩余时间再购买800万吨美豆。

远月采购进度和待采缺口预估：截止至2月3日，2月船期采购目标950万吨，实际采购量951万吨，占比100%，采购缺口0万吨。3月船期采购目标1200万吨，实际采购量1193万吨，占比99.4%，采购缺口7万吨。4月船期采购目标1150万吨，实际采购量740万吨，占比64.4%，采购缺口410万吨。5月船期采购目标1150万吨，实际采购量400万吨，占比34.8%，采购缺口750万吨。6月船期采购目标1100万吨，实际采购量305万吨，占比27.7%，采购缺口795万吨。

巴西1月大豆装船节奏：巴西方面，根据贸易商统计数据，截止至当地时间2月10日，2026年2月份巴西大豆累计对华出口装运115万吨。作为对比，2025年2月对华出口装运761万吨，五年平均605万吨。

近月巴西豆榨利大幅改善：国内油厂榨利来看，2月份美湾大豆到岸升贴水246美分/蒲，对应美湾豆进口盘面榨利-312元/吨左右（3%关税）。3月份巴西豆到岸升贴水为125美分/蒲，对应巴西豆进口盘面榨利55元/吨左右; 4月份巴西豆到岸升贴水为110美分/蒲，对应巴西豆进口盘面榨利149元/吨左右。2月美湾进口大豆折算国内豆粕平赢成本折合盘面为3155元/吨，3月与4月巴西进口大豆折算国内豆粕平赢成本折合盘面分别为2663元/吨与2668元/吨。

秘鲁气象机构预估，目前秘鲁沿海水温低于平均水平，但根据之前多方专家小组分析显示，3 月起秘鲁沿海大概率出现弱厄尔尼诺现象，预计 3-4 月暖开尔文波将抵达秘鲁沿海。而Nino3.4海区自6月起10月，并可能引发中太平洋的厄尔尼诺现象，天气模式转向厄尔尼诺，总体利多全球大豆产量，美豆维持区间弱势波动，后期市场进入巴西大豆创纪录产量收获压力与美豆库消比偏低博弈。国内油厂榨利大幅改善。短期来看，南美阿根廷局部干旱、美豆到港节奏以及通关节奏等均为市场关注的焦点。中长期来看，若美豆在3-5月份集中到港，叠加巴西新豆蜂拥上市，将对国内外市场造成不小的冲击。