JCI：利多加持，美豆油与马棕油“剪刀差”继续扩大

JCI：利多加持，美豆油与马棕油“剪刀差”继续扩大

——当周我国进口阿根廷豆油与马棕油CNF价差走扩

2026年2月23日-2026年2月27日（第9周），截至当周周五下午三点收盘，美豆油期货主力合约与马棕油期货主力合约价差487美金/吨，前一周392美金/吨，周比价差绝对值走扩95美金/吨。当周五数据显示，我国进口阿根廷豆油与马来西亚棕榈油CNF价差190美金/吨，前一周180美金/吨，周比价差走扩10美金/吨。

当周国际豆棕油期货主力合约走势周比上涨，其中美豆油主连周比上涨8.04%，马棕油主连周比上涨0.8%。影响因素有：其一，根据美国单方面表态，特朗普将于3月底访华，关注是否存在更多来自中国的大豆销售订单。中美采购协议下，美豆采购量2024/25年度2000万吨，2025/26年度2500万吨，美豆的政策买船与南美豆的商业买船共振下，国内大豆供应压力山大。即便按照年度大豆进口总供应增量1000万吨左右，折合豆油供应增量约200万吨，另外，叠加中加以及中澳之间的贸易协议中关于油菜籽进口方面协议，进口增量折合菜油增量100万吨左右，豆菜油合计增量约300万吨左右，近期的一系列贸易协议奠定了油籽市场内弱的基本格局。短期来看，贸易政策、国储拍卖节奏、美豆到港节奏以及通关节奏等均为市场关注的焦点。中长期来看，若美豆在3~5月份集中到港，叠加巴西新豆蜂拥上市，将对国内外市场造成不小的冲击。其二，马来西亚棕榈油协会(MPOA)的数据显示，2026年2月1-20日马来西亚棕榈油产量环比减少12.29%。这一显著下降反映了季节性因素或天气条件对棕榈果产量的影响。马来西亚棕榈油理事会（MPOC）表示，3月份马来西亚基准毛棕榈油期货价格将在每吨4000令吉到4300令吉之间波动，因为印度需求强劲，有助于抵消全球大豆供应过剩以及中国豆油库存高企带来的压力。市场分析认为，要使棕榈油及其他植物油价格持续上涨，需满足以下任一条件：印尼逐步推行B45生物柴油强制配额政策、原油价格回升，或美国生物燃料政策明朗化从而提振豆油需求。2月25日（周三），美国环境保护署助理署长Aaron Szabo周三表示，美国环境保护署将于周三向白宫提交新的生物燃料混合量授权提案，该规则可能会在3月底前最终确定。

——2026年第9周国内三大油脂期货主力合约周比反弹

截止至2026年第9周国内期货市场收盘，我国DCE豆油期货主力合约与棕油期货主力合约价差-554元/吨，前一周-644元/吨，周比价差绝对值走窄90元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE豆油期货主力合约价差959元/吨，前一周984元/吨，周比走窄25元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE棕油期货主力合约价差405元/吨，前一周340元/吨，周比价差走扩65元/吨。

2026年第9周我国三大油脂期货（05）周比下跌，其中DCE豆油期货主力合约周比反弹2.14%，DCE棕油期货主力合约周比反弹0.94%，ZCE菜油期货主力合约周比反弹1.63%。

——我国3月棕油进口成本依旧倒挂，国内棕油库存周比持平

2026年第9周周五数据显示，3月份24度马来棕油进口完税成本9070元/吨（前一周9224元/吨），周比下跌154元/吨。按照DCE棕油期货05合约2月27日下午三点收盘8780元/吨计算，不计算现货基差的背景下，3月我国进口棕油亏损290元/吨。

国内主要港口棕榈油库存周比小增：受春节长假影响，国内港口库存数据周比持平。JCI统计数据显示，截至2026年第9周，我国沿海主要港口豆油库存88.5万吨，周比持平，较去年同期增长4.12%，高于5年均值74.3万吨14.2万吨或19.1%。我国沿海主要港口棕油库存74.4万吨，周比持平，较去年同期增长66.07%，较5年均值68万吨略增6.4万吨或9.4%。

当周国际油料市场美豆油期货主力合约和马棕油期货主力合约周比反弹。美豆油市场，路透社称美国环保署计划将至少50%(可能接近75%)已获豁免的生物燃料掺混义务重新分配给大型炼厂，美豆油继续攀升至近期新高。而棕榈油市场则受到出口乏力，库存依旧偏高拖累。中美采购协议下，美豆的政策买船与南美豆的商业买船共振下，国内大豆供应压力山大。即便按照年度大豆进口总供应增量1000万吨左右，折合豆油供应增量约200万吨，另外，叠加中加以及中澳之间的贸易协议中关于油菜籽进口方面协议，进口增量预期折合菜油增量100万吨左右，豆菜油合计增量约300万吨左右。总之，近期的一系列贸易协议奠定了油籽市场内弱的基本格局。