双汇发展(000895)17年将受益于生猪价格下降周期

  

  17 年屠宰业务将显着受益于猪价下行。我们预计17 年生猪均价将同比下降12%，屠宰业务将最为受益。预计屠宰量有望恢复至双位数增长，生鲜冻品出货量（包含进口，将进一步加大）增速同步，同时头均盈利同比改善，带动上游业务利润的显着提升。

  　　期待肉制品销量与吨利稳中有升。16 年公司深化肉制品转型升级，但在肉制品销量上仍然面临较大增长压力。17 年期待公司“稳高温、上低温、推休闲”的肉制品产品战略能够带来销量尤其是中低温肉制品销量的加速增长，同时通过促销与折让的减少实现产品单价的稳定。成本端，公司将受益于猪肉价格下行和进口猪肉的增加，同时通过储备、自养及增加进口等方式努力对冲鸡肉价格上涨带来的压力。我们预计17 年肉制品吨利将稳中略升。

  　　肉制品行业内无强势对手，屠宰具备整合空间。双汇在肉制品行业内无强势竞争对手，公司规模优势明显，同时产品研发及创新能力突出，是行业消费升级趋势的引领者。通过与Smithfield 的合作，公司有望把握中国消费者肉制品消费西式化、高端化的趋势，实现肉制品量价齐升。而屠宰行业具备较大的长期整合空间，16 年公司利用猪价上涨周期挤出中小屠宰厂，强势扩张销售网点，实现远超行业的销量增长，份额提升明显，未来有望进一步整合屠宰行业。