中美“越洋电话”与我国玉米市场三条底线探析

 昨晚全球一则消息不胫而走，让市场着实兴奋了一阵子：掌声响起来！近一年以来，中美两国经贸关系成为引发国际金融乃至农产品市场波动的重要因素之一，而每次“越洋电话”都像是黑暗中的一道亮光，不论是2018年11月1日、2018年12月29日还是2019年6月18日。诚然，对于国内玉米市场而言，中美贸易关系缓和理论上利空现货市场，但此时此刻我们必须明确一下我国玉米市场的三条价格底线。

 ※     进口压力缓解：国际谷物进口成本已大幅攀升                                                                                                                  

     在一年多的中美贸易纷争中，中国可能大批量进口美国谷物一直是悬在国内谷物市场头上的一把“达摩克里斯之剑”。不过，这一点随着美国中西部春播季的展开，国际谷物价格的飙升，其利空影响已经大打折扣。姑且不论，在加征25%关税之后，美国玉米、高粱进口已毫无优势，即便是没有25%的额外关税，目前美国玉米进口完税成本也已高达1900元/吨以上，远高于此前1700元/吨的水平。参见下图。

     当然，据JCI跟踪了解，目前黑海地区玉米CNF报价维持在210美元/吨附近，折合人民币进口完税成本在1750-1800元/吨，乌克兰南部大麦已经开始收获，对国内市场存在潜在影响，但在近期国际谷物价格飙升的背景下，其影响力也大大下降。

※     华北小麦收获临近尾声，品质与价格决定替代空间有限

     小麦替代的可能性（特别是芽麦）一直是每年此时华北饲料企业在原料采购时需要考虑的一个问题。诚然，山东部分地区一度出现小麦替代玉米的传闻，称小麦价格高于玉米150元/吨仍适合替代，但随着截至6月18日全国近3亿亩冬小麦机收基本结束，今年华北小麦大规模替代玉米的空间十分有限，因为小麦品质提升，价格走强。以山东潍坊地区为例，目前当地饲用玉米价格高达2060元/吨，新麦收购价格2260元/吨，两者价差高达200元/吨，与其说是底线，不如说是“上方压力”。

※     临储玉米拍卖底价——秋粮上市前的底线

     虽然，今年6月市场一度出现对临储玉米拍卖底价调整的传闻，但今年临储玉米拍卖底价同比提高150-200元/吨的现实成为支撑秋粮上市前玉米价格底线的“中流砥柱”。姑且不论截至上周临储玉米继续存在一定溢价，即便悉数底价成交，与目前北港玉米集港1850-1870元/吨之间的成本也已相差无几。

     综上所述，目前不论是从进口、小麦替代还是临储玉米拍卖成本来看，国内玉米价格继续下行的空间是清晰可见的（有限的），这也是多数业内人士判断“近弱远强”的基础之一。更何况，中美贸易愿意重启“对话”只是一个开始，就在“越洋电话”之后，6月19日商务部发布2019年第30号公告，做出复审裁定，决定继续维持对原产于美国的进口干玉米酒糟的反倾销和反补贴措施，其难度可想而知。在变幻莫测的局势下，维持偏多思维，做好期权保护才是重点。