比价劣势明显，我国新季棉粕大概率回归价值

昨日，汇易在文章中提及，受中美贸易关系缓和我国重启批量美国大豆进口以及我国新季棉粕即将集中上市的共同影响，后市我国棉粕行情将大概率呈现弱势特征。而今日，本网就来大致判断下棉粕下调空间究竟会有多大。而这主要涉及两方面因素影响，一个是中美贸易关系的进一步发展情况，另一个是棉粕与同类产品，尤其是豆粕的比价关系。

第一点昨日已经有所提及。中美贸易关系的改善使得我国重启对农产品的采购，而市场传言我国更是已经采购了100--200万吨的美国大豆。这显然会对我国国内植物蛋白原料市场行情构成一定的压力，但与此同时，由于我国大批量进口美国大豆也导致了CBOT大豆期价的上升。截至9月24日16点，11合同期价再度向900美分/蒲式耳发起尝试。而这推升了我国进口成本的走高，因此也一定程度上会抑制我国国内豆粕价格的下行空间。

相对低一点，对于棉粕市场影响更大的或许是当前的国内豆粕与棉粕比价。我们以同为产区的我国山东地区为例，在环保停机之前当地的46%蛋白棉粕报价在3150--3200元/吨之间，而本周二当地的43%蛋白豆粕报价则在3000--3060元/吨，居然出现了棉粕比豆粕贵的情况，而即使将豆粕则算成46%也基本两者仅为持平状态。而历史数据显示我国棉粕价格正常情况下应低于豆粕200--600元/吨不等，因此棉粕至少在未来能比豆粕多跌200元/吨以上。

综上所述，未来我国棉粕价格将受到我国批量进口美国大豆与新季棉粕集中上市的共同利空。而相比之下，下跌空间更会受到当前豆棉粕基差的影响。两者价格目前几乎处于相近阶段，而历史上豆粕普遍应比棉粕贵200--600元/吨不等，因此未来即便豆粕价格跌势有限，新季棉粕集中上市后价格也应比当前下调200元/吨以上，而加上豆粕可能出现的弱势表现，棉粕跌幅可能有300元/吨左右。