基金美豆“空翻多”！这是一个信号还是一个警告？

    本月10日-11日在华盛顿举行的中美第十三轮贸易谈判取得实质性进展，特朗普对两国关系的历史与前景给与极大的赞誉，令全球资本市场风险偏好情绪得以改善。近一周里，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货盘中实现突破反弹，主力1911合约拉升至近三个月来的高位水平；相比较之下，我国大连商品交易所（DCE）和郑州商品交易所（ZCE）相关油籽、蛋白价格保持震荡强势。众所周知，汇易网立足大数据平台进行市场分析的过程中，归纳出三大定价体系：市场定价、政策定价和金融定价，在金融定价体系中，美国相关农产品衍生交易具有全球定价中心地位，关注美国基金在农产品期货期权上的净持仓量趋势，往往有助于提前感知相关价格行情的走向。在持续15个月的贸易摩擦（战）过程中，美国基金“空翻多”对相关农副产品价格的影响往往具有“两面性”，值得业内跟踪与策略应对之。

    Part1：“三大体系”、“四大属性”，JCI解读全球农产品期货市场新常态

作为世界第一大生产国和第二大出口国，美国大豆衍生品交易的市场影响力可谓是“无出其右者”。而芝加哥商品交易所（CME）旗下的CBOT大豆、豆油期货对国际油籽市场具有“领航”的地位！从1980年代开始，芝加哥商品交易所就已经启动发展电子交易平台，时至今日CME成为全球公认最为重要的大宗农产品定价中心。CBOT农产品交易中，投机交易占比虽仅为三成，但美国基金持仓动向对美盘波段走势的影响有时却是决定性的，并且其持仓净头寸分散在粮油谷物合约中，我们有时候观察基金的持仓方向，也是可以发现起大行情的端倪的。美国基金不仅关注基本面、技术面、金融面和政策面，在选择头寸的品种方面，也会跨市场、跨品种甚至跨领域的进行综合供需平衡考量。

现代市场经济条件下，随着全球化进程的不断推进，大宗植物油行情的运行规律还具有如下四个特征：1、商品属性；2、金融属性；3、能源属性；4、政策属性。现阶段而言，美国农业部（USDA）在十月供需月报中“双降”，即一方面下调陈季美豆库存总量，另一方面调降新作年度大豆产量估值。报告效应与地缘题材共振，加之美国纵横西部主要种植带出现大范围降温降雪，局部地区出现暴风雪，对于美豆类市场提供强有力支撑。截止至本周五（10月12日），美豆主力1911合约上冲940美分，收于934.2美分，近期高点941.2美分。

    Part2：“重大进展”、“非常接近”，全球关注中美谈判是否进入收尾阶段

进一个月来，美国政坛可谓是风云突变、暗流涌动，去年国民支持率创下新高的美国总统特朗普，却深陷“电话门”、“税表门”和“弹劾门”，就在连任大选重要时期临近的前夕，就连出书褒扬自己深谙“谈判艺术”的特朗普真正开始深重考虑中美贸易战的“后果”。JCI注意到，周五电子盘（日间）时段，由于中美第十三轮贸易谈判仍在继续，市场风险情绪依旧偏高，美盘CBOT大豆期货走势较为徘徊，不过随着进入夜盘时段美豆主力1911合约再度突破上扬，一举突破930美分/蒲式耳关口，该合约盘中最高上探939.2美分/蒲式耳，创下今年6月25日（942.2美分）以来的近四个月高点，随着进口成本水涨船高，推动国内市场豆粕乃至整个植物油期货价格跟随外盘震荡走高。

JCI数据中心的标签讯息显示，期货市场功能是发现价格、规避风险，美国基金虽然在资金实力、资讯搜集和气象资料等诸多方面具有绝对优势，但是“船大难掉头”，我们可以动态跟踪美国基金综合净头寸来预判美盘基本方向。CFTC分类持仓报告反映了一般的市场行为信息，其中的非商业方面指与大豆的生产使用无关的机构投资者，也可理解为基金。因此，美国基金在农产品期货期权上的净头寸趋势，与盘面走势中长期而言是大概率同步的，R平方值远高于0.6的均衡值，对我国粮油、饲料厂商在决策风险控制、采购点价等方面都具有显示的指导意义。

【知识小贴水】：

“持仓量”是期货交易中重要的技术指标，不仅反映市场对交易品种的关注度与品种交易的活跃度，也是反映市场主力资金动向的一个关键指标，直接影响期货品种交易的价格波动和运行方向。研究持仓结构和持仓对期货品种交易价格的影响一直是市场参与者的重要课题。