美基金农产品持仓大幅削减空单预示什么，天气风险升水是其底气？

近日美原油、美股等金融市场罕见剧烈动荡，美大宗农产品亦受波及而下探前期底部，不过相较于前两者呈现明显的抗跌态势，基金净空持仓亦持续下降佐证。一方面因为当前美盘大宗农产品价格大多处于历史低位水平，同时也与今年诡异的天气有关，天气风险升水是其抗跌的底气。本周二（3月10日）美豆四个交易日以来首次上涨，因此前三个交易日遭遇抛售后出现逢低买盘，以及美国股市和原油期货反弹带来的提振，忽视了当日美国农业部报告上调南美大豆产量带来的利空；全球最大的几个经济体采取措施缓解冠状病毒疫情对经济的影响，也帮助国际金融市场在周一的暴跌后收复失地。后期如何进展我们将继续关注新冠疫情在全球的发酵程度，关注局部地区极端天气进展。本文简要分析如下：

——美豆油价格创2019年6月新低后，基金空头持仓大幅下降

从美豆油基金动向来看，截至2019年3月9日，投机基金在豆油期货以及期权部位持有净持仓0.089万手（对应美豆油期价27.62美分/磅），较上周1.189万手（对应美豆油期价28.7美分/磅）下降1.1万手，自2019年12月11日的11.94万手（对应美豆油期价31.45美分/磅）的次高位置累计减少11.85万手净持仓。

从美豆粕基金动向来看，截至2019年3月9日，投机基金在豆粕期货以及期权部位净持仓-2.65万手（对应美豆粕期价296美元/吨），较上周-5.29万手（对应美豆粕期价307美元/吨）累计下降2.64万手，自2020年2月18日净空持仓创历史记录-7.25万手累计下降近4.6万手净空单。

从美豆基金动向来看，截至2019年3月9日，投机基金在美大豆期货以及期权部位净持仓-5.3万手（对应美豆期价871美分/蒲），较上周-6.77万手（对应美豆期价892美分/蒲）净空减少1.47万手，近10年基金净空持仓最高位仍为2019年5月13日的-18.6万手（对应美豆期价791美分/蒲）。

从美玉米基金动向来看，截至2019年3月9日，投机基金在美玉米期货以及期权部位净持仓-9.3万手（对应美玉米期价373美分/蒲），较上周-12万手（对应美玉米期价365美分/蒲）净持仓下降3.3万手，近10年基金净空持仓最高位仍为2019年4月23日的-32万手（对应美玉米期价351美分/蒲）。

基金持仓规律来看：近十年美豆油净多持仓上限集中在12万手附近，净空持仓下限集中在-10万附近；而近十年美豆粕净多持仓上限集中在13万手，净空持仓的极限值集中在-5万手附近；近10年美豆净多持仓上限集中在20万手附近（极端净多持仓为25万手），净空下限集中在-12~-15万手附近（极端净空持仓为-18万手）；近10年美玉米净多持仓上限集中在20~25万手附近（极端净多持仓为30~40万手），净空下限集中在-20万手附近（极端净空持仓为-30万手）；3月9日美豆油豆粕比值为2.01（上周为2.05）。

—大宗农产品多处历史低位区间，叠加天气风险升水较为抗跌

受国家原油价格大幅下跌以及新冠疫情海外持续扩散影响，全球金融市场激烈动荡，美股、美原油、美大宗农产品均大幅下跌。其中美农产品价格在下探至近年低点后，迅速回补，基金空头持仓也大幅下降，抗跌指数明显强于其他金融市场。其一，美大宗农产品多处于历史低位区间。其二，大宗农产品主要受供需节奏影响，其中天气因素更是重中之重，而今年天气形势异常诡异，局部地区的干旱洪涝灾害不断，加之地缘政治与贸易摩擦不断，大宗农产品天气风险升水为其加分。

WMO最新消息表明，2020年3月至5月间，ENSO处于中立状态的概率为60％，而发生厄尔尼诺现象或拉尼娜的概率则分别为35％和5％。6月至8月处于中立状态的概率为55％，厄尔尼诺现象发生的概率则为20-25％。而即使不出现厄尔尼诺现象，科学家预计未来几个月全球大多数地区的气温也将高于平均水平。其中更是预计，东南亚、大洋洲、澳大利亚西部、非洲南部、中美洲等地将经历比去年11月到今年1月期间更为干旱的天气，而高温和干旱仍将在全球范围内肆虐。不过对于未来天气模式，也有机构认为会进展程厄尔尼诺，天气模型预测上仍存在分歧。

周二美豆期货市场四个交易日来首次上涨，不过发布的3月份供需报告上调了巴西和阿根廷大豆产量预测数据，且上调幅度超过大多数分析师预期。

近日美原油、美股等金融市场激烈动荡，美大宗农产品亦受波及而下探前期底部，不过相较于前两者呈现明显的抗跌态势，基金净空持仓亦持续下降佐证。一方面因为当前美盘大宗农产品价格大多处于历史低位水平，也与今年诡异的天气有关，天气风险升水是其抗跌的底气。后期如何进展我们将继续关注新冠疫情在全球的发酵程度，关注局部地区极端天气进展。当然，在当前变换莫测的天气形势下，仍需保持一点儿敬畏与警惕之心，我们将保持持续关注。

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