JCI观察：连盘玉米涨涨涨，东北粮价最终会超越华北吗？ （2020年第11周）

2020年第11周，连盘玉米成为国内乃至全球市场为数不多的“抗跌”品种，代表新作的远月合约相继站上2000元/吨大关；与CBOT玉米市场走势形成鲜明反差。国内现货市场方面，东北、华北产区粮价则因当地粮源储存条件差异，下游消费渠道，农户卖粮心理不同以及对政策期望值的不同，价格走势出现分歧。若加入未来南方进口谷物及其副产品可能大量进口的预期，东北粮价最终超越华北也并非一种妄想。诚然，届时东北深加工企业的竞争力堪忧。现JCI将结合相关要素简要分析之。此外，美联储从15日起降息至零，并推出7000亿美元规模的量化宽松计划，对于国际谷物市场的影响我们也将密切跟踪中。

——价格趋势：现货玉米关内走弱、关外强，连盘期价涨涨涨！

2020年第11周（3月7日-3月13日）国内玉米市场延续东北涨价、华北弱的分歧局面，其中，我国北方锦州集港1875-1900元/吨，理论平舱1945-1950元/吨，周比下限上涨10元/吨；广东港口散船和集装箱玉米小幅走低1970-2000元/吨和2000-2020元/吨，前者下限下跌10元/吨。对于关内外深加工企业而言，黑龙江、吉林深加工企业收购价1620-1800元/吨，周比稳中有升10-40元/吨，华北玉米价格反复波动，山东深加工玉米挂牌价1880-2000元/吨，周比部分下降10-50元/吨。连盘玉米方面，远月合约站上2000元/吨大关。

图表1：近一周国内主要地区玉米价格变化情况。

 数据来源：JCI数据中心

     ——市场特征一：南北港口利润倒挂，关内外粮价差异达到极值

     从今年2月下旬开始，随着因疫情导致的物流不畅问题逐步解决，汽运费、铁路运费相继下降，同时，北方主产区玉米收购价格上升明显，南北港口利润出现倒挂。虽然，从下图来看，目前南北港口玉米贸易亏损非近一年极值，但在现阶段下游饲料消费不济，批量进口谷物前景可期的背景下，南方消费不济直接导致粮商持续亏损，难怪南方市场人士难以看好北方粮价的持续坚挺，试问，东北粮都去了哪里？

图表2： JCI 2019年以来中国南北港口玉米贸易利润图

     另一个特征是，以长春-潍坊玉米价差为代表的关内外价差。从下图可见，目前两地价差已达到相对极值水平，而这种情况通常出现在每年10月份前后。受此影响，现阶段东北玉米流入华北产区数量趋于下降。

图表3：JCI 中国关内外玉米价格比较图（2018年~2020年）

——市场特征二：深加工企业亏损范围扩大，临储玉米定向投放令人瞩目

除了临储玉米拍卖底价可能提高50-70元/吨的不利传闻外，近期东北中字头企业提价收购玉米成为市场信心来源之一。同时，有关临储陈玉米可能定向投放1000万吨给深加工企业的传闻也令人瞩目。毕竟，近期东北粮价上涨已经使得深加工企业亏损范围继续扩大。据JCI跟踪统计，以我国玉米深加工产品报价估算，近一周吉林企业每生产一吨玉米淀粉理论亏损5元，山东企业每生产一吨玉米淀粉理论亏损99元，黑龙江西部每生产一吨玉米酒精理论亏损140元。此外，3月9日以来沙俄谈判破裂导致国际油价暴跌，不利于燃料乙醇价格与收益。

总之，或许短期政策传闻以及东北企业和粮商惜售可能会拉高粮价，提振期货市场（技术面在破前高后获得利多支撑），但换一个角度来看，在全球股市崩盘，农产品进口成本趋于下行的大环境下，中国也将迎来逢低买入的时间窗口，一旦进口到货，东北粮价最终超越华北也未必不可能。当然，现阶段策略方面，我国厂商还需要保持多维度思考，在保障自身合理库存（特别是优质玉米）前提下，做好风控，因为国内谷物供大于求的格局未变。

大事记：

1、沙特与俄罗斯减产谈判破裂，3月9日国际原油期价跌幅创30年来之最，之后几天中跌幅缩窄但价格仍在30美元以上低位徘徊。3月12日消息，原定于3月18日举行的欧佩克技术会议；3月17日迎来我国成品油调价窗口，可能是2013年新版定价机制出台以来最大跌幅。

2、3月12日中国海关总署公布美国输华玉米酒糟粕企业名单，共88家，显示中美阶段协议执行正在有序进行。