国际原油震荡加剧，近期国内外油粕比值降至底部？

从中美油粕比值规律来看，两者比值目前都低于2，属于属于近年来偏低水平。或意味着某一种商品反转行情的基础存在当然，但是从当前现实情况来看，新冠疫情持续发酵与市场对全球经济放缓担忧加剧美原油走势的不确定性，美豆油是否意味着被低估仍有赖美原油走势佐证。不过周四由于美国扩充能源战略储备计划，提振国际原油期货大涨24%。本文简要分析如下：

——美豆油粕比值分布规律，当前油粕比值处于近年偏低区间

从CBOT豆油豆粕比值来看，JCI大数据中心统计显示，3月18日CBOT豆油粕比1.79；从DCE豆油豆粕比值来看，3月19日DCE豆油粕09合约1.98。油粕比值规律显示，约80%的概率集中在2-3.5之间，低于2与大于3.5的占比分别仅为10%左右。中美盘面油粕比值规律来看，当两者极端比值大于3.5或者小于2时，均属于极端比值区间，通常情况下，意味着行情或有反转基础。

—行情是否反转，极端背景下仍有要看原油价格走势

随着新冠肺炎大流行持续抑制原油需求，加上投资者对全球经济衰退的担忧加剧，WTI原油周三继续暴跌23%，或6.43美元，至每桶20.81美元，为18年来的最低水平，这也标志着WTI原油创下了有史以来表现第三糟糕的一天。布伦特原油下跌14%，或4.02美元，报24.6美元，为2003年以来最低水平。不过周四国际原油市场收复失地，截止收盘，WTI 4月原油期货收盘上涨4.85美元，涨幅23.81%，报25.22美元/桶。布伦特5月原油期货收盘上涨3.59美元，涨幅14.43%，报28.47美元/桶。纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的4月黄金期价上涨1.4美元，涨幅为0.09%，收于每盎司1479.3美元。

而国际原油价格震荡寻底，替代比价优势不在，一定程度上使得乙醇生产商减产，DDGS产量受限，那么由于替代需求，势必增加豆粕在畜禽饲料中的使用量。3月18日CBOT豆粕价格升1.9%，也是基于这种市场观点，即随着乙醇生产商减产，将导致干酒糟在畜禽养殖业中的使用减少，从而使豆粕更多地用于动物饲料。

那么，从油粕比值研究规律来看，是不是一定意味着美豆粕被高估，而美豆油被低估呢？首先，美豆粕在2月6日触底286后累计反弹幅度6.7%，而美豆油却累计跌幅近22%；其次，若国际原油价格继续创新低，那么或将促使比值创新低。

从中美油粕比值规律来看，两者比值目前都低于2，属于属于近年来偏低水平。或意味着某一种商品反转行情的基础存在当然，但是从当前现实情况来看，新冠疫情持续发酵与市场对全球经济放缓担忧加剧美原油走势的不确定性，美豆油是否意味着被低估仍有赖美原油走势佐证。当然，我们也观察到，大宗原料间的极端比值情况仍要依赖供需基本面失衡的发酵。在当前变换莫测的天气形势下，仍需保持一点儿敬畏与警惕之心，我们将保持持续关注。

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