比价劣势拖累，近期我国局部棉粕行情弱势显现

受供应紧张以及持货商挺价意愿强烈的共同影响下，今年2月以来的较长一段时间内，我国棉粕市场价格始终保持较高水平，以致于其与同类竞争产品——豆粕的价差处于历史低位水平，个别地区价差一度仅有50元/吨，棉粕的比价劣势也由此暴露无遗。在这种背景下，国内棉粕市场需求表现疲态，价格也因此失去进一步上行的动力并逐步显现承压下行的疲态。而截止至目前，部分地区价格累计跌幅已达150--200元/吨，当然伴随而来的是其与豆粕的价差也恢复至历史正常区间水平。

由于春节长假结束初期，受新冠肺炎影响，部分地区严格限制企业复工以防控聚集性疫情发生，加之疫情严重影响人员流动与物流运输，因此使得棉粕市场价格出现了较大涨幅。以同为棉粕与豆粕主产区的山东地区为例，当时46%蛋白棉粕个别企业报价最高一度超过3000元/吨。而根据JCI数据中心显示：山东地区豆菜粕价差最小发生在节后的2月20日，当日德州棉粕折42%蛋白后的价格约为2800元/吨，而日照地区的豆粕报价为2850元/吨左右，两者价差仅有50元/吨。

 JCI：我国山东地区豆粕与棉粕价差走势

而根据历史经验，两者正常价差至少应在400--500元/吨，因此节后很长一段时间内，我国棉粕市场价格呈现出很大的性价比劣势。因此在这种局面下，当节后一波集中市场需求爆发后缺乏性价比的棉粕面临乏人问津的状态，因此也使得其价格上涨后劲不足。随着国内大豆压榨企业开机率持续徘徊低位与豆粕消费恢复，豆粕在供需失衡下开始拉开与棉粕的价差。

JCI：我国主流油厂周度大豆压榨量

然而，即便如此，在3月下旬之前，日照豆粕价格与德州棉粕价格（折合42%蛋白）的价差仍基本处于500元/吨之内的历史偏低水平。因此这使得棉粕价格仍然处于比价劣势之中，也导致了棉粕行情在豆粕现货极为抗跌下开始承压下行。而本周二，我国德州地区46%蛋白棉粕价格跌至2850--2900元/吨，较上周五下跌50元/吨，较春节后高点更已是下跌了100--150元/吨左右，伴随而至的是豆棉粕价差的快速恢复。截止到本周二，日照豆粕价格与德州棉粕价格（折合42%蛋白）的价差已经扩大至600元/吨以上。

据路透社报道：美国拒绝OPEC+提出的参与大规模减产石油的要求，称美国产量已经在下降。能源部指出，即便政府不采取行动，美国的产出也已经在下降，这与白宫坚持不干预民间市场的立场一致。但是，美国的产量下降并不是一次性到位，而将在今后两年内缓慢实现。据约翰斯·霍普金斯大学新冠肺炎疫情最新统计数据显示，截至北京时间4月8日凌晨2时45分，全球累计确诊病例1407123例，累计死亡80759例。其中，美国是全球累计确诊病例数最多的国家，累计确诊病例379965例，累计死亡12021例。受其影响，欧洲主要股指均涨逾2%；美股高开低走悉数收跌，道指跌0.12%，标普跌0.16%，纳指跌0.33%；被机构做空的爱奇艺收涨3.22%；美油跌逾9%。

展望未来，虽然我国豆棉粕价差已经逐步恢复至较为合理的区间，但鉴于后期我国将可能出现进口大豆大量集中到港的景象，后期棉粕市场随豆粕市场进一步下调的可能性较大。当然，就目前我国豆粕市场而言，山东地区的价格在整个国内首屈一指，因而其它地区的豆棉粕价差水平也远未达到山东地区如此之高，所以部分地区的棉粕价格本身也将面临向下重新寻求比价关系的局面。当然，有限的供应能力也将成为企业挺价的强有力基础。所以总体而言，我国整体棉粕价格或呈现短期稳中偏弱，中长期跟随豆粕继续向下寻求支撑的态势。当然，我们也要关系全球大豆贸易局势与产区天气方面的新变化。