我国棉粕价格比豆粕贵，行情压力显露无遗

棉粕与豆粕同作为植物蛋白原料产品，两者具备了很高的替代性。而决定替代的最根本因素则是两者之间的比价关系。即哪方存在价格优势，哪方更会更多地被用于饲料的添加之中。而如今，由于4月份开始我国进口大豆数量显著增加，因而导致国内豆粕价格持续受到下行压力，但与此同时棉粕行情却受到成本因素支撑而跌幅有限。由此使得目前两者基差处于极低水平，甚至在部分地区已经达到了棉粕更贵的程度。这给后期我国棉粕市场行情带来了巨大的下行压力。

近月，巴西大豆出口始终维持极为旺盛状态。4月份，巴西大豆装运再创新纪录达到1630万吨水平，5月份也有望达到1200万吨。而近日巴西植物油行业协会（ABIOVE）将巴西今年的大豆出口预测从此前的7530万吨上调至7700万吨，同比增长4%。而旺盛的巴西出口也令我国进口市场出现明显改善。海关数据显示：我国4月大豆进口671.4万吨，远高于3月的428万吨。而5-6月则有望月均达到平均1000万吨以上。大豆进口供应面的明显增加也令国内豆粕行情承压下行。

与此同时，我国棉粕市场价格在供应能力有限与成本支撑等因素影响下表现的相对坚挺。而近期，随着高速公路免费通行的结束，我国公路运输成本也随之增加，由此也导致我国部分地区进口新疆棉籽的成本也大幅提升。以山东地区为例，节后我国新疆地区棉籽到山东夏津（山东地区的核心加工区）的运费涨至接近于400元/吨水平，而节前大概略高于300元/吨。因此也提振了下游棉粕价格的走强。

在较为明显的一强一弱走势下，近日我国豆粕与棉粕价格走势出现了一定的差异性，也导致了两者价差的明显缩小。而在部分地区甚至出现了棉粕价格更贵的情况发生。以同为产区的山东地区为例，目前山东地区43%蛋白豆粕主流价格在2800元/吨左右，而46%蛋白棉粕价格则要在2920--2950元/吨附近，两者呈现严重倒挂。而即便将折合成相同蛋白，棉粕价格也至少不输给豆粕。而这也给后期我国棉粕市场价格走势埋下了伏笔，毕竟纯粹就价差来说，棉粕的比价劣势不足以使其维持目前的价格水平，何况豆粕的行情趋势在供应宽松下也难出现较大幅度的走高。

JCI：我国山东地区豆粕与棉粕价差走势

周二（5月12日）CBOT大豆期货市场收盘下跌，因为美国农业部发布的5月份供需报告利空。不过美国又对中国销售大豆，制约豆价跌幅；其中美豆7月期约收低3美分，报收852美分/蒲式耳。USDA预计2019/20年度美国大豆期末库存为5.8亿蒲式耳，高于上月预测的4.8亿蒲式耳，甚至高于分析师预测范围上端的水平。不过，2020/21年度美国大豆期末库存将减少到4.05亿蒲式耳，低于市场预期的4.3亿蒲式耳。CBOT豆油期货收盘下跌，因为买豆粕卖豆油的套利活跃。隔夜马盘BMD毛棕榈油期货收跌，徘徊在近十个月来的低点附近，因新冠病毒爆发，造成出口放慢，致使4月底马棕油库存增幅超过预期。