商改种启动一年之久，7月我国上市公司生猪销售情况解析

自2019年3月我国生猪养殖业进入一轮超牛行情以来，由于二元能繁母猪存栏量一直处于历史低位水平，加之此轮盈利周期内的生猪头均盈利逼近二千元，三元商改种现象自去年三季度开始集中显现，并且在去年10月达到高峰。进入今年后，尽管养殖效益水平较去年四季度有所下滑，但依然维持着暴利水平，三元商改种现象依然存在，这也导致了今年部分老牌生猪养殖企业销量仍然处于同比下降趋势中，而一些持续扩大产能的企业则表现出了强劲的供应能力。可以预见的是，规模企业的扩张后的产能和三元商转种产能会在某个阶段出现叠加共振效应，而这个阶段很可能会自今年下半年书剑显现出来，并在明年进入高峰期。

1、三元商转种启动已一年之久，下半年我国生猪供应进入快速增长阶段

自去年三季度开始，受二元能繁母猪存栏量持续下降和养殖效益攀升提振，三元商改种现象开始凸显。根据JCI市场了解，三元商改种现象自去年5月份已经有所增加，但在去年10月份攀升至50%，也就是说商品代中，凡是母仔猪都留作种用以补充繁育母猪，如图。

按照饲养周期推算，三元商转种到四元商品猪需要一年的时间，但考虑到今年一季度的新冠肺炎疫情影响了繁育母猪的配种时间，四元商品猪的上市时间理论上会推迟2~3个月左右，即除了二元母猪存栏量增长带来的三元商品猪数量增长外，三季度末至四季度，四元商品猪也将集中上市。

2、7月我国上市公司生猪销售存分化，商改种的供应增长效应还未完全释放

根据上市公司的业绩报告显示，今年7月份，我国多家生猪上市公司的销量出现了较为明显的增长趋势，如图。

业绩报告中指出，生猪销量的增长是基于扩张产能的释放，而部分销量偏低的企业，如温氏股份，仍然存在商战种的现象，影响到了正常销售。

不过，回顾1-7月，我国生猪上市企业的业绩报告显示，今年以来的累计销量同比仍有下降，仅牧原股份、正邦股份、新希望的生猪销量累计同比增长。如图：

JCI分析认为，由于前期商改种比例较高，导致现阶段正常的三元商品猪出栏量仍然总体偏少，但随着繁育类母猪的产仔，下半年我国生猪供应量将有较为明显的增长，随之而来的是猪价的承压下滑，尤其是在禽类产能供应量也在同步增长的情况下。