“黑天鹅”与“灰犀牛”仍将引领全球油脂市场基本走向

    2020年国庆、中秋“两节”期间，全球交易员的关注题材聚焦于中美关系、中加关系等地缘因素，以及美国产区天气预报（单产潜力、收获进度等），包括近期波动频繁的汇率市场、能源价格以及大宗饲料原料行情等。汇易网资讯认为，“黑色三月”、“四月（危机）”与美股熔断、无限QE（美联储），与负值原油（期权）、“红色九月”等等市场异动告诉我们，今年注定是多元化风控的拐点之年，也是世界经济、地缘包括物流、防疫等多领域“没有什么不可能”的挑战之年。国庆“黄金周”前后，中国粮油、饲料包括养殖企业仍以主动风控思维为先，在动态补库、保障安全的前提下，运用期货期权等金融工具防范库存敞口风险。

Part1：风险资产“高处不胜寒”？节前全球大宗商品“牛脾气”显分歧

今年9月期间，作为全球风险资产“热门”品种——国际黄金期货连续第二个月震荡走低，截至中国“两节”之前，纽约商品交易所（CMX）黄金合约跌至1850美元/盎司，并且大盘呈现技术性震荡寻底的调整走势，美盘金价阶段性的支撑位于1845美元，阻力位于1925美元。同时，对于国际能源市场而言，纽交所（NYMEX）原油主力期货合约从K线月图来看，已经告别“三连阳”走势，目前大盘持续围绕40美元/桶宽幅震荡。此外，美元汇率也在美联储重要会议之后出现反弹走势，但大盘尚属于严重超卖区间的修正行情，商品价格仍趋波动。

究其主要原因，一方面，美联储（FED）议息会议虽然延续“零利率”政策导向，但是FED官员重申美国平均通胀2%的目标，符合预期。最新经济预测中对就业和通胀上修幅度好于市场预期，有交易员担忧这表明美联储对于长期维持“放水”的态度有所改变，引发美元指数触及年内低点之后震荡回升，间接压制大宗商品市场的单边看涨氛围。另一方面，消息称，目前市场关注美国大选、新冠疫情和经济衰退等方面存在着不确定性，不少投资者（多头）选择在股市和黄金市场获利了结，间接传导至节前农产品市场并波及到植物油行情。

Part2：炒作题材“无声胜有声”，节后我国植物油波动性策略“须谨慎”

国内市场方面：大商所（DCE）豆油主力期货合约9月录得涨幅+3.65%（大盘连续第三个月走高），连棕油主连指数当月反弹1.33%（“五连阳”走势）；相比较之下，郑商所（ZCE）菜油期货合约虽然也呈五月连涨的牛市特征，不过大盘冲击万元关口未果，当月郑油合约累计升幅为2.61%。总体而言，来自JCI基础数据中心的跟踪讯息显示，今年9月期间，国产四级豆油现货均价指数反弹14.59%，创下历史同期的当月新高纪录；当月我国进口四级菜油分销均价指数上涨7.94%，一改上月回调态势；此外，9月进口24度精棕油分销均价指数涨幅为10.75%，连续第六个月突破上行。

综上所述，就目前的市场因素而言，基于美元指数近日滞涨回调、市场关注美联储即将公布的议息会议纪要是否提出新的政策导向，并且美国政府还将出台第二轮针对新冠疫情纾困方案（投放流动性以外似乎别无他法），总体而言国内外植物油“牛市”基调未现变数。但是，从近十年来国庆节后的商品市场分化走势规律来看，不排除类似天气、买盘与物流、罢工等“黑天鹅”事件，以及大国博弈背景之下类似地缘摩擦、贸易关系或政策突变等“灰犀牛”事件发生共振。简言之，中国粮油厂商仍须“防范系统性风险、把握波动性收益。”