木桶短板再“抬升”，浅析节后亚洲棕榈油收复“失地”之影响

    2020年“黄金周”之后的首个工作日（交易日），我国植物油期货市场“开门红”，属于节日期间外盘豆类、棕油包括相关衍生品合约震荡走高的“补涨”行情。究其主要原因，中国需求、天气炒作和美元走弱等利多题材，共同推动美豆期货价格再创年内新高（近28个月来的最高点），同时中美关系依旧处于微妙时期，美联储（FED）表示短期内没有调整零利率政策的可能性，新冠疫情防控形势依旧严峻（甚至波及美国政府最高领导层），风险情绪偏好的升温也造成国际原油期价剧烈震荡。JCI市场跟踪数据显示，近一周里，国际市场原油价格大跌之后急速拉升并且最终保持11%的周度涨势，位居全球大宗商品市场反弹排行榜之首；对农产品市场而言，今年国庆、中秋的长假期间，马来西亚吉隆坡衍生品交易所（BMD）毛棕油涨幅（+7.47%）荣登涨幅榜的NO.1，甚至超越美盘CBOT小麦期货（+7.22%）。

    Part1：马棕油盘面“五连阳”走势，提振亚洲植物油市场看涨氛围

参见图表1可知，对于全球棕榈油定价中心——BMD市场而言，“黄金周”期间（除10月1日和2日以外），马棕油基准2012期货合约连续五个交易日上涨，从最低点的2691令吉/吨反弹至2950元/吨，约合9.6%的单边涨幅。相比较而言，BMD基准合约连续指数最高升至3104令吉/吨（9月21日），创下今年1月13日以来的年内（收盘价）次新高。除了前文描述的外围市场尤其是CBOT豆类期货走高，以及国际原油市场“过山车”行情的带动，对于棕榈油市场而言，今年上半年第一波疫情对劳动力市场的冲击影响尚未结束，10月5日（周一）大马政府表示，将在头号棕榈油产区沙巴州的四个区实施严格的行动限制，因为9月份新增逾千例的新冠确诊病例。马来西亚国防部长说，作为控制疫情的部分措施，拉哈德达图、塔瓦乌、库纳克和森波纳这四个区的非关键企业将从周二开始关闭，为期14天。近期马来西亚新冠病例激增，人们担心周六结束的全国大选将加剧疫情传播。沙巴州占到马来西亚棕榈油产量的25%。截至14日马来西亚共报告了9,835例确诊病例，其中134例死亡。

    简言之，全球气候转型拉尼娜的过程中，可能造成东南亚油棕种植园遭遇强降水的影响，加之新冠疫情秋、冬季再次来袭，促使交易商选择建立风险升水；同时，国际原油期货价格近三月来持续徘徊于40美元/桶，美联储（FED）主席近日强调维持零利率或低利率的量化宽松政策在短期内仍是十分必要的，中长期是否调整则应视美国经济的复苏程度，美元指数持续低位徘徊也对商品市场具有支撑作用。显然，目前亚洲棕榈油市场依然处于震荡牛通道

    Part2：节后连棕盘面“井喷”开局，进口成本面催生单日最强

    周五大商所（DCE）棕榈油主力2101期货合约飙涨，单日升幅达到6.03%，创下今年年内的最大单日升幅；盘中，该合约最高触及6104元/吨，收复10月以来的全部下跌“失地”，同时也重返6000元/吨的关键心理支撑位。相比较之下，今年以来连棕油主力合约最高触及6476元/吨（2020年1月10日），国内市场暂未突破今年新冠疫情爆发之前的高点。究其主要以原因，汇易网资讯认为，今年上半年全国餐饮行业遭遇不可抗力因素的影响跌至低谷，目前三季度跟随宏观经济呈现复苏态势，预计四季度受到元旦、春节的备货刚需提振有望恢复或接近常年同期的正常水平。由此可见，棕榈油作为我国餐饮消费领域（散装油、食品加工等）最主要的食用植物油品种之一，目前已经跟随外盘市场实现“熊转牛”反转。

国际市场方面：近日三位知名的植物油行业分析师称，未来尤其是在2021年上半年，亚洲棕榈油价格很可能继续上涨，因为拉尼娜气候模式下：东南亚遭遇暴雨侵袭的概率大增，而南美传统的大豆主产区面临干旱威胁，这还不包括美国作物种植带连年干旱的发展态势。总体来看，业内专家的观点存在分歧，近月而言油棕种植园的供应端面临压力，但是棕榈油产品价格若过快过高的上涨，会抑制低收入国家的采购需求，除非国际原油周期性突破走高。

综上所述，JCI视角解读：作为我国食用油加工与交易的三大龙头品种之一，长期以来相对于豆油、菜油而言棕榈油价格具有价格低廉、用途广泛等优势，棕榈油价格的高低往往也决定着植物油市场的“短板”水平。现阶段而言，随着东南亚油棕种植园迎来一年一度的丰产期，尽管暴雨会对供应端造成短期影响，但是棕榈油价格能否重返年内高位，仍应视能源属性、商品属性与金融属性能否提供进一步的支撑，不排除后市行情再现高位震荡的可能。