菜籽类“油粕比”陡升，近期我国杂粕价格震荡升势仍相对理性

    “金秋十月”、“风生水起”，全球农产品黄金周市场开启新一轮“震荡牛”行情，对于大宗油籽品种而言“执牛耳”者莫过于CBOT大豆期货：一方面，中国需求继续“照耀”美国农产品出口市场，而新冠疫情、经济萧条包括总统大选、大国博弈等风险因素施压美元汇率，间接托起包括杂粕、油脂在内的下游产品市场价格。另一方面，美国基金为代表的“涨停敢死队”继续追捧大豆等农副产品期货期权，通过成本面传导至我国杂粕市场以及相关衍生品交易市场。汇易网注意到，对于我国杂粕厂商而言，如何把握相关品种间的强弱联动状态，有助于规避单边市场中的投机风险，在极端情况（“油粕比”过高或过低）下也能够收获无风险的套利空间。简言之，菜籽类“油粕比”近期快速拉升，或酝酿着杂粕市场的机遇。

    Part1：二次上攻万点关口！我国菜油震荡强势引领植物油“家族”

    今年9月以来中加关系、中澳关系再生变数，虽然中国与美国之间的经贸协议仍在稳步推进（中方按部就班地履约增购美国农产品），但是特鲁多政府对中加关系降至历史“冰点”仍保持漠视，澳洲政府更是从贸易、经济甚至科研合作等多领域对华采取降等态度。9月19日媒体报道称，加拿大政府表示，将放弃推进中加自贸协议的进程。如是，加拿大近四年来为中加自贸协议所作的所有努力都交了“白卷”，显然也将波及加农产品对华贸易。有鉴于此，基于中加、中澳关系的持续反复与摩擦不断，我国进口粮油、饲料厂商已经积极寻购多元化的原料供应渠道；不过，由于之前中国质检部门通报进口俄罗斯油籽产品中发现转基因成分，加之海外市场CBOT大豆、ICE油菜籽期货价格涨至新高，共同提振我国菜油期现货价格上探10,000元/吨的历史整数关口。显然，菜油率先发力冲高造成国内“油粕比”直线攀升。

    汇易网视角解读：对于我国油菜籽产业而言，进口原料已经超越国产市场主导菜油产品的供应源，然而众所周知的因素造成我国进口油菜籽遭遇“滑铁卢”，加拿大、澳洲对华农产品销售均遭遇“瓶颈期”，成为引爆我国菜油行情的导火索。不过，值得注意的是，油粕比目前已经升至4.0的历史偏高区间，或意味着国产菜粕等杂粕价格的“补涨”概率相应攀升；不过，也应注意的是，海关数据显示今年5-7月我国进口油菜籽到港量环比明显增长，但是由于8月进口数量环比、同比再度明显下滑，使得今年1-8月我国进口油菜籽总量同比仍然下降13.18%。因此，国内菜油“疯牛”告一段落，菜粕行情有望延续震荡偏强的基调。

    Part2：勇创近六个月新高！郑粕节后发力冲高或压制油粕比升势

今年“两节”（国庆、中秋）长假期间，全球大宗油脂、油料市场大放异彩，主要受到中国买家积极采购美国农产品，美元汇率继续走贬和国际原油超跌反弹、全球气候转型趋势等利多题材，共同渲染节后商品市场的看涨氛围。尤其值得注意的是，本月美国农业部（USDA）发布的供需报告数据意外利多农产品市场，提振芝加哥期货交易所（CBOT）大豆、小麦期货“黄金周”的涨势夺冠，10月9日（上周五）美豆主力2011期货合约盘中上探1079.8美分/蒲式耳，并且创下近31个月来的新高；当然，尽管新作油菜籽收获、上市高峰期进入尾声，但是周边市场全线偏红也带动洲际商品交易所（ICE）油菜籽期货合约涨至近两周来的高点。汇易网资讯认为，全球大宗商品市场维持“震荡牛”通道运行，包括中美关系、中加关系包括中澳关系的悬而未决，继续对我国杂粕市场提供强而有力的支撑作用。

周一（10月12日），大商所（DCE）豆粕主力2101期货合约小幅低开高走、早盘该合约再创年内新高，一度上探3287元/吨并触及2018年11月1日以来的最高点，最低下探3241元/吨。究其主要原因，本周二（10月13日）美国期货市场因假期休市一天，多、空主力调仓与观望心态，促使连粕合约涨势明显收敛。另一方面，本月美国农业部（USDA）供需报告大幅调降新作年度美豆单产及其库存数据，结合中国买盘需求依旧强劲，美元汇率走势仍显疲弱，继续对豆类等农产品包括大宗商品价格形成强支撑。受到临池连盘豆、棕包括郑盘菜油期货价格大涨的 带动，周一我国杂粕相关期货市场全线高开高走，郑盘菜粕主力2101合约最高升至2544元/吨，单日涨幅达到3.43%，创下今年3月底迄今的最高水平。

其他方面：10月9日的外媒消息称，加拿大司法部宣称，拒绝公布Huawei CFO案件的相关文件，理由是违反保密协议，首席法官表示支持加政府的决定。不过，加拿大10日发表声明称，加驻华大使已分别对在中国被捕的两名加拿大人公民进行“视频探视”。短期而言，中加关系、中美关系（包括中澳关系）错综复杂，地缘因素影响下的进口油菜籽供应端仍存在不确定性，我国菜粕市场厚积薄发的“补涨”走势，也印证了“油粕比”回归观察的逻辑。