JCI ：2.9亿蒲的低库存，够震撼但不够掀起滔天大浪，至少目前看是这样

JCI 2.9亿蒲的低库存，够震撼但不够掀起滔天大浪，至少目前看是这样

截至2020年10月6日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货以及期权部位持有净多单238,394手；过去八周里基金净多单增加21.1万手，创下2012年8月21日以来的最高净多单持仓。作为对比，历史净多最高持仓量为2012年8月21日当周的净多单持仓为252,388手。大豆期货期未平仓合约量为1,273,723手。（那可以计算出来，净增21.1万手多单相当于过去八周里基金净买入2870万吨大豆）。

大豆期货的未平仓合约量已经超过127万手，比以往任何时候都高。但是如果投资者出于任何原因被吓得抛售"高风险"资产，那么他们已经持有的巨量大豆多单将面临抛售压力。（一边倒的看涨狂欢，唯一要担心的就是下跌时的踩踏风险。）

援引美国农产品专栏作家艾琳·库伯，“大豆期价上涨的主要引擎就是出口销售业务的突飞猛进。当一家商业贸易公司出售现货大豆时，会对每笔交易进行对冲，也就是在谈判现货销售的当天买入期货风险敞口（现货做空，期货做多），以保持价格中性。例如在签约销售13.2万吨大豆给一家中国贸易公司，就需要买入970手大豆期货来实现套期保值，这就是出口销售当天大豆期货价格走高的直接机制。”

美国农业部将2020/21年度美国大豆期末库存预测数据下调到2.9亿蒲式耳≈790万吨，低于9月份预测的4.6亿蒲式耳≈1252万吨，只占到上年期末库存5.8亿蒲≈1580万吨的一半。（这么低的期末库存确实给美豆上涨打开了部分想象空间，不过单单美国期末库存低，巴西期末库存低，阿根廷高；而且仅仅是大豆的某一国库存调低了，产量单产依旧在创纪录高位，小麦、稻谷以及玉米等相关兄弟品种依旧是创纪录高位，比值替代关系也得掣肘其涨幅；或许真的是美豆的部分想象空间而已。）

这种买入节奏和出口速度能不能持久呢？还是援引艾琳库伯的观点，“本年度才过去一个月，而中国订购的美国大豆已经相当于2020/21年度中国大豆进口总量的18%，9月份出口销售的猛快节奏不可能永远持续下去，至少不会持续到明年2月份，那时候新作南美大豆将会供应上市。”（JCI的数据中心统计显示，9月3日-10月1日期间，也就是刚刚过去的一个多月时间里，美对华大豆出口新年度销售总量，包括装船和未装船的，达到2210万吨，占新年度出口总量5783万吨的38%）。

6. 那么，我们来看，拉尼娜初现端倪，基金持仓就已经逼近历史创纪录高位，当然离不开买盘推动，套保也报，投机也行，都需要看清楚，美豆的低库存不足以扭转供应大局，相关替代品种库存也相当充裕，至少目前看是这样，后续要想长到与持仓匹配的创纪录价格高位，得拉尼娜发酵到波及全球各大品种主产国，席卷南北美小麦、玉米、稻谷相关品种联手。就酱~~~

更多精彩内容，扫描关注关注：