让油粕比“再飞一会儿”？近期我国植物油跟盘高位震荡“续航”

    进入10月份以来，我国豆类市场跟随美盘CBOT相关期货品种冲高之后宽幅震荡，其中，豆油、棕榈油等主要植物油价格回调幅度相对明显，而国产豆粕期现货行情则呈现高位横盘格局。总体而言，之前基于美国粮油、肉类等农产品对华出口数量屡创“佳绩”，美洲新作年度天气炒作转向南美（尤其是阿根廷的后期播种天气），包括美国总统大选之前中美关系等地缘局势的不确定性增大等等，汇易网现阶段预判的全球油籽、蛋白“震荡牛”轨迹依旧。与此同时，内外盘市场陷入技术性的调整走势之中，基于套利交易的角度，预计短期豆类“油粕比”仍位于历史偏高水平，但随着相关副产品价格波动率的扩大或有望逐步回归。

    Part1：“油强粕弱”，我国豆类市场季节性特征尽显

    来自JCI数据中心的跟踪讯息显示，截止至本周二（10月20日），国产四级豆油现货均价指数为7206元/吨，本月最高点为7537元/吨，目前冲高回落331元/吨（-4.39%）；不过，目前豆油价格较之此轮牛市起点——5132元/吨（3月13日），仍然反弹了2074元/吨，约合40.41%的惊人涨幅。相比较之下，国产普通蛋白（43%含量）豆粕出厂均价指数目前升至3345元/吨，接近本月12日创下的近两年多高点——3348元/吨，较此轮牛市的最低点——2757元/吨（6月19日）上涨了588元/吨，录得21.33%的累计升幅。由此可见，今年1-10月期间，我国豆油等植物油价格涨势激进，明显强于豆粕等蛋白原料价格的震荡升势。

    究其主要原因，汇易网视角解读：一方面，今年3月沙特与俄罗斯之间突然爆发的石油战争引爆金融动荡，而史无前例的大流行病——新冠（COVID-19肺炎病毒）疫情的意外“加码”，叠加美国经济萧条等利空因素的共振作用，造成国际原油期货市场于4月一度惨跌至“负值时代”，能源属性不再旋即拖累大宗植物油价格“崩盘”，即植物油市场的补涨行情。另一方面，今年以来尽管受疫情的不利影响，中方依旧按部就班履约“中美第一阶段经贸协议”，美国大豆对华出口数量有望创下历史新高纪录，随着进口大豆持续压港、国内加工企业积极开工，包括国产食用油价格连续阶梯式的突破上涨，均对国产豆粕价格升幅带来阻力。

    Part2：“近强远弱”，美盘豆类期货技术牛市在路上

进入本周，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货市场呈现箱体波动走势，之前冲高至1079.8美分/蒲式耳，重要支撑因素来自于美国出口数据强劲（最大买家为中国），以及巴西播种季遭遇干旱威胁；不过，随着巴西主产区迎来有利降雨，投机基金在大豆期货期权上近九周来首次减持净多头寸，引发外盘高位震荡。与此同时，新冠疫情在全球范围内已经感染超过4000万人（确诊病例），南美的大豆主产国——阿根廷成为前六名的疫区，欧美包括亚洲等地区已经开始实施封闭式的防疫措施，导致原油、黄金等风险资产价格剧烈波动，也拖累美盘CBOT豆油、马盘BMD毛棕油期货市场滞涨回调，有望“牵引”我国油粕比回归。

周一（10月19日），马来西亚衍生品交易所（BMD）毛棕榈油期货市场收盘下跌超过3%，创下近一个月来的最大单日跌幅，因为中国大商所和芝加哥期货交易所（CBOT）豆油市场大跌，抵消10月份棕榈油出口预期改善带来的积极影响。一位分析师称，全球新冠疫情担忧，也影响到需求前景。印尼毛棕榈油关税实施事宜存在不确定性，也给盘面构成不利影响。头号生产国印尼上月将10月份毛棕榈油出口关税上调到3美元/吨，本月底将宣布11月份的出口税。周一，洲际交易所（ICE）旗下的加拿大温尼伯商品交易所油菜籽期货市场收盘上涨，因为套利交易活跃，抵消食用油市场走低以及加元走强带来的压力。

其他方面：国家气候中心气候预测室研究员表示，根据监测，今年8月份以来，赤道中东太平洋已经进入了拉尼娜状态。国家气候中心预测，秋季会继续维持拉尼娜状态，预计到今年冬季会达到峰值，也就是到今年冬季会形成一次弱到中等强度的拉尼娜事件。汇易网综合资讯认为，今冬明春全球经济或将再次面临疫情、衰退与天气等多元化风险的“大考”，油粕比作为套利交易的指标，也是业内人士把握相关产品价格之间强弱趋势的一把“钥匙”。