结构性牛市“起航”？近期我国植物油跟盘再创新高（2020年第47周）

    2020年11月15日-21日（第47周）期间，全球农产品市场再现“井喷”走势，之前JCI预判美豆有望在利多题材共振作用下突破“登高”，本周盘中CBOT主力期约已经刷新四年多来的高点；与此同时，美元相对人民币等一揽子货币的汇率水平再度跳水，对包括原油、黄金乃至大宗农产品市场提供强支撑。受外盘全线震荡走强的带动，本周我国三大植物油期现货价格再创年内新高，也引发业内关注机构所谓的“结构性牛市”预判。不过，汇易网资讯认为，值得注意的是，进入冬季之后，我国食用植物油消费市场季节性品种差异将进一步显现，而引发此轮牛市上攻行情的地缘、贸易与天气、汇率等利多题材暂时出尽，高位波动风险积聚的背景下，我国粮油、饲料厂商也应运用金融工具防范可能出现的技术性风险。

    Part1：“报告效应”提振美豆勇创新高，我国植物油市场“再上一层楼”

随着美国农业部（USDA）11月供需报告数据落地，进一步坐实新作年度美国大豆供需基本面明显偏紧的格局，这也意味着明年一季度收获的南美大豆产量“不容出差”，现阶段巴西和阿根廷产区的干旱形势仍是市场关注的焦点。从目前来看，巴西主产区从10月下旬已经进入雨季，但降水中粮和分布仍然不规律，且南里奥格兰德州降水依旧偏少；而太平洋拉尼娜现象的影响可能在12月至2月期间达到最大强度，届时正是南美大豆作物的关键生长期。虽然每年干旱都是必炒因素，但与往年不同的是，在今年目前库存消费比降至4.21%水平（11月供需报告预估）的背景下，后期美豆期市对南美天气问题的敏感系数或将增加。

    来自美国农业部周度出口销售报告显示，美国对中国（大陆）大豆出口销售总量同比增长2.4倍，前一周是同比增加2.5倍。截止到2020年11月12日，2020/21年度（始于9月1日）美国对中国（大陆地区）大豆出口装船量为1605万吨，高于去年同期的403万吨。当周美国对中国装运184万吨大豆，上周对中国装运209万吨大豆。迄今美国对中国已销售但未装船的2020/21年度大豆数量为1256万吨，低于一周前的1334万吨，高于去年同期的445万吨。汇易网资讯认为，近两个月来，美国基金大幅增持在CBOT大豆期货期权上的净多头寸，一方面受到中国买盘强劲的持续提振，另一方面美元汇率加速走贬的同时托起大宗商品结构性牛市的概率不断攀升，共同铸就此轮国际、国内豆油等植物油市场的井喷走势。

    Part2：“结构牛市”鼓舞市场风偏情绪，全球油籽类行情仍趋高位波动

与此同时，今年秋季大豆压榨利润一直受到豆粕和豆油价格大涨的支持。压榨商面临的前景明朗，因为2020年9月份大豆压榨量达到1.711亿蒲式耳，创下历史同期最高。经过9月的飙升行情后，美盘CBOT豆油价格目前接近四年高点，约为每磅34美分。美国农业部将2020/21年度豆油价格预估上调2美分，为每磅34.5美分。豆粕和豆油价格良好，支持2020/21年度大豆压榨达到创纪录的21.8亿蒲式耳，这与上月预测值相一致。此外，据美国全国油籽加工商协会（NOPA）发布的最新数据显示，2020年10月份美国大豆压榨数量为1.8225亿蒲式耳，超过市场预期，创下历史同期单月新高，也令油籽、蛋白交易员感到鼓舞。

综上所述，第47周期间，宏观经济前景继续受累于新冠疫情的冲击影响中，全球确诊感染COVID-19肺炎病毒病例总数已经超过5500万人，这使得美元汇率持续走弱（人民币升值相对提速）。一方面，有利于黄金期货价格超跌之后的反弹修正，也对国际原油市场构成底部支撑，有力提振美盘豆油、马盘毛棕油等植物油衍生品合约；另一方面，中国需求带动大豆、菜籽包括食油市场继续震荡走高，连盘豆粽与郑盘菜油跟随外盘全线突破年内高点，继续印证着JCI之前发布的行情预判，但同时应警惕大盘突破上涨之后的技术性调整风险。