多空题材交替，近期我国植物油市场跟盘跌宕加剧（2020年第49周）

2020年11月30日至12月5日（第49周）期间，全球农产品市场呈现品种间分化的走势，以大豆、玉米为代表的粮油衍生品合约冲高之后整体震荡回调，一方面，11月底南美量大主产国——巴西、阿根廷迎来有利于改善墒情的降水，叠加海外市场传闻中国买家洗船部分高价大豆船货，促使包括美国基金在内的主力多头选择部分获利平仓；另一方面，对于我国油籽、蛋白市场而言，基本面承压也是造成近期国内行情波动加剧的重要原因。中国海关总署发布的统计数据显示，2020年10月份中国进口大豆868.8万吨，较去年618.1万吨同期增加250.7万吨，或同比增幅40.55%；2020年1-10月份中国进口大豆总量8,321.7万吨，较去年同期增加1,252.8万吨，同比提高17.72%。汇易网资讯认为，进入12月，我国沿海地区油厂原料供应无恙、下游产品库存充裕，若美豆、连盘包括其他期货市场未能进一步突破上行，则主要植物油价格仍趋高位整理，我国厂商建立正常库存的同时仍以风控为先。

    Part1：美豆千二关口如期震荡回调，近期我国豆油市场跟盘俯卧撑

一方面，美盘CBOT大豆期价暂时缺乏向上突破1200美分的动能，主要受制于中国买家采购节奏放缓（传闻部分洗船），南美主产区迎来有效降水，促使多头获利平仓、部分了结；另一方面，宏观交易员关注美联储（FED）可能延续零利率政策，大宗商品结构牛市预期较为集中，叠加中国养殖业复苏格局托底需求端，促使国产豆粕期现货价格跌势放缓。截止至本周五（12月4日）的一周里，美豆主力2101期货合约回调2%，最低下探1142.5美分/蒲式耳，将一周前的涨幅悉数回吐；相应地，连盘豆油期货主力2105合约本周宽幅震荡，周度波动幅度超过300BP，最低下探7600元/吨，最高触及7954元/吨，周比保持上涨2.35%。

如前文所述，巴西种植带得益于此轮有效降水，当地大豆播种进度明显加快，叠加海外市场传闻部分中国买家取消高价大豆船货，明显降温近期交易员的看涨预期；业内关注“拜登时代”中美关系新动向，使得近月持续领涨的CBOT大豆期货高位回落，拖累我国油脂、豆粕等相关农产品合约全线震荡回调。不过，随着全球新冠疫情防控工作在各国疫苗研发方面取得重大进展，风险资产中的原油期货突破反弹，有助于支撑美盘、连盘豆油合约先抑后扬。同时，马来棕榈油价格全线走高，共同支撑本周我国食用油行情跟盘维持震荡牛之格局。

    Part2：后期多元题材影响依旧交织，十二月入市仍须防范“黑天鹅”

下周美国农业部（USDA）即将发布十二月供需报告，在此之前缺乏持续利多题材的背景下，多数交易商选择调整仓位。不过，值得注意的是，近一周来，由于美股、原油和黄金市场超跌反弹或突破上扬，带动美盘CBOT豆油包括马盘BMD毛棕油期货市场全线走高。其他市场方面：周四（12月3日），洲际交易所（ICE）的加拿大油菜籽期货市场收涨近10加元/吨，再创主力期约新高，因为加拿大统计局发布的田间作物报告数据意外利多。同时，本周五（12月4日）马来西亚衍生品交易所（BMD）毛棕榈油期货突破上涨，因为市场预期大马11月份棕榈油产量将大幅下滑，主要因为新冠疫情导致种植园产能持续缩减，以及拉尼娜天气对单产造成的不利影响等原因。不过有消息称，头号生产国印尼可能无法实现生物柴油消费目标，但是并未制约马棕油突破前高的动能，当天盘中BMD基准2102合约升破3400令吉/吨重要阻力位。周线图上，BMD毛棕油期货第七周上涨也提供重要外部支撑。

综上所述，JCI视角观察：近期国际商品市场风生水起，原油、黄金等风险资产联袂超跌反弹，表明“特朗普时代”翻篇，拜登重视防疫但其对华外交主张并未明朗化，暂时有助于修复海外市场风偏情绪，与此同时，美豆市场目前上行阻力位依然指向1200美分/蒲式耳，国内豆油、豆粕包括相关农产品期货市场震荡有所加剧。后期业内仍应动态关注地缘、汇率与天气等主导题材，防范“黑天鹅”事件加剧资本市场动荡的不确定性；对于中国厂商而言，风控警钟仍应长鸣，之前建仓获利者可以运用期权工具的“保险”功能对冲或锁定风险。