节前观望为主，近期我国棉粕行情区间波动

进入2021年2月以来，美盘CBOT大豆期货呈现高位震荡的技术性调整走势，我国棉粕、菜粕包括其他杂粕价格跟盘滞涨回调，释放去年下半年迄今的“震荡牛”超买风险。众所周知，我国既是世界第一棉花生产大国，也是第一棉花消费大国，除西藏、青海、内蒙古、 黑龙江、吉林等少数省区外，我国大多数省区都有种植棉花的历史。而目前我国棉花产量主要集中在新疆，其在全国占比高达85%以上。随着春节长假的临近，近期我国棉粕市场缺乏方向性突破的指引题材，不过总体因压榨企业、持货厂商的挺价意愿相对集中，且现阶段我国豆粕市场仍处于历史相对高位波动，预计棉粕行情料将延续成交平淡、相对抗跌的态势。

1. 比价劣势明显，我国棉粕市场需求前景堪忧

如前文所述，内外盘豆类期货呈现滞涨特征，基于棉粕与豆粕同作为植物蛋白原料产品，两者之间具备很强的替代性，其决定替代的最根本因素则是两者之间的比价关系。即哪方存在价格优势，哪方更会更多地被用于饲料的添加之中。而据JCI数据中心图表可见，棉粕与豆粕正常的比价系数区间在0.9~1.1之间，但目前仍处于偏高的位置。汇易网资讯认为，现阶段我国棉粕与豆粕相比比价劣势较明显，因而在邻近春节假期，棉粕市场成交表现相对清淡的情况下，即便近阶段国内外大豆、豆粕市场价格走势表现仍处于高位波动趋势，但依旧使得我国国内棉粕价格无法追随豆粕的上涨幅度。显然，近期我国棉粕市场需求前景仍堪忧。

值得注意的是，2020年下半年以来国产棉粕价格“V型”筑底牛市背后，最重要的支撑因素来自于周边蛋白饲料原料价格的带动。国际市场方面，作为全球定价中心地位的芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期价告别近年来的低位区间，在中国需求、天气炒作与汇率因素等多元题材的共振作用下，美豆引领菜籽、棉类市场演绎近十年来的最强牛市行情。“解铃还须系铃人”，天量进口大豆到港、国内棉花丰收格局，包括相对于豆粕而言的比价劣势，造成节前国产棉粕市场滞涨回调，表现出较为典型的跟盘特征，中长期二者价差有望回归。

2. 节前交投转淡，近期棉粕期现货跟盘震荡市

周五（2月5日），CBOT大豆期价收盘下跌，因为多头获利平仓抛售以及消息面匮乏，早盘豆价一度上涨，因市场预期强劲的出口需求将会蚕食已经紧张的美豆供应，但随后豆价振荡回落，因为缺少新的利多消息，而从周线图上来看，美豆主力合约期价下跌0.2%。在2月9日重要的USDA供需报告之前，市场似乎不愿采取任何行动。市场普遍认为2月份WASDE的重点，将是最新的南美产量预估及其对美豆出口预估的影响，这将对该年度的美豆结转库存产生进一步的影响，但通常情况下，2月份的报告对于美国平衡表只是微调，更多的调整重心在于南美作物上，但市场普遍预计美国农业部将继续削减旧作大豆结转库存。

而周五（2月5日）午市收盘，大商所（DCE）豆粕主力2105期货合约尾盘报收于3515元/吨，较前一个交易日上涨33元/吨，约合单日波幅+0.95%。目前，2021年2月3日盘中，连粕主力期约最低下探3364元/吨，较年内最高点回落461元/吨（约合年内最大跌幅-12.05%）；值得注意的是，今年1月13日连盘豆粕主力期约最高上探3825元/吨，创下2014年6月3日迄今的近六年半来高点；较之此轮技术牛市起点——2020年5月18日的2515元/吨，连粕主连指数一度累计上涨1310点，约合52.09%的牛市最大升幅。究其主要原因，汇易网资讯认为，一方面，美国农业部（USDA）下周二将发布2021年2月供需报告，市场普遍预期新作年度美豆期末库存下调，同时美国出口销售数据强劲，支撑美豆期货合约强劲反弹，对我国豆粕市场提供成本面支撑。另一方面，中美关系在美国总统交接之后迎来拐点期，全球农产品市场交投氛围趋于谨慎，加之节前我国消费端春节备货高峰基本结束，连盘豆粕合约大跌之后呈现盘整修复走势，从而传导至我国包括棉粕等在内的杂粕市场。

   综上所述，汇易网资讯认为，春节假期临近，使得节前市场交投转淡，叠加现阶段棉粕与豆粕价格相比而显现的劣势，共同造成近期国产棉粕价格走势回调之后趋于箱体波动。总体而言，当前我国棉粕市场基本已经进入“节前模式”，若豆粕价格持续居高不下或棉粕价格维持横盘走势，则中长期国产棉粕行情仍将面临较大的压力，采购端仍应控制敞口风险。