近期豆粕市场“崩盘”下跌，我国棉粕市场则相对“淡定”

市场关注的三月美国农业部（USDA）供需报告于本周二（3月9日）发布，与往年同期一样，本月该报告的影响相对平淡，其中全球大豆、棉花等大宗农产品的供需数据仅仅微调。因此，缺乏新多题材支撑的背景下，本周CBOT大豆期价涨跌互现的同时，我国豆粕价格延续春节之后的技术性回调颓势，近日连盘更呈现连续破位下跌的闪崩走势，间接拖累我国国产菜粕等杂粕价格行情跟随回落。相比较而言，随着美豆市场的震荡加剧，叠加内外盘棉花“震荡牛”轨迹犹存，近期我国棉粕市场的表现则显得相对“淡定”，印证汇易咨询之预判。

1. USDA报告“平淡如水”，近期豆粕市场走势“跌跌不休”

USDA3月供需报告中，美国农业部对2020/21年度美国大豆期末库存的预测较2月报告完全持平，稳定在1.2亿蒲的七年低点，但低于市场预估均值的1.17亿蒲。2020/21年度美豆出口和压榨均维持在上月22.5亿蒲和22.0亿蒲的预估值。而周三（3月10日），芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货市场收盘下跌，因为美国农业部周二发布的3月份供需报告未能提供新的利多消息，引发多头获利平仓抛售。成交最活跃的5月期约交易区间在1408.25美分到1445.75美分。阿根廷罗萨里奥谷物交易所周三将2020/21年度阿根廷大豆产量预测数据从4900万吨下调到4500万吨，因为天气干燥。美国农业部周二将阿根廷大豆产量预测数据从4800万吨下调到4750万吨，不过将巴西大豆产量预测数据从1.33亿吨上调到1.34亿吨。美国农业部还上调全球大豆期末库存数据，相比之下，分析师曾预计全球库存数据将会下调。分析师称，每年这个时候美国农业部发布的供需报告都不会提供新的消息，一些多头获利平仓抛售。商品基金在CBOT大豆期货及期权市场持有净多单，使得豆价极易受到多头平仓的打压。气象预报显示，巴西大豆产区的天气将会改善，有利于农户收获大豆，这加剧大豆市场的利空气氛。不过多雨天气继续耽搁收获。与此同时，市场注意力开始转移到美国春播上，春播工作将于几周内开始。

近期美豆总体维持高位徘徊，而我国豆粕市场走势则“跌跌不休”。本周三（3月10日）国内豆粕现货市场跟盘连续重挫，沿海一些主流油厂豆粕出厂价格已跌落至3350-3400元/吨低位区间，单日连续累计跌幅达到50-100元/吨，较近期高点（2月25日）跌幅为250-400元/吨，较年内高点（1月14日）累计跌幅高达550-780元/吨。而周四（3月11日），大商所（DCE）豆粕主力2105期货合约报收于3198元/吨，较前一个交易日回落71元/吨，约合单日波幅-2.17%。截至目前，2021年3月11日盘中，连粕主力期约最低下探3153元/吨，较年内最高点3825元/吨回落672元/吨（约合年内最大跌幅-17.57%）；值得注意的是，今年1月13日连盘豆粕主力期约最高上探3825元/吨，创下2014年6月3日迄今的近六年半来高点；较之此轮技术牛市起点——2020年5月18日的2515元/吨，连粕主连指数一度累计上涨1310点，约合52.09%的牛市最大升幅。汇易咨询认为，一方面，周二USDA发布的3月份供需报告未能提供新的利多消息，引发多头获利平仓抛售，引发美豆期货市场跳水并拖累我国油、粕行情。另一方面，正如之前本网分析和预判过的，2021年1-2月我国进口大豆总体到港供应相对充足，叠加冬春季生猪疫病散发等利空因素共振，促使本周连盘豆粕期货持续破位下行。

2. 内外盘棉花“震荡牛”轨迹犹存，我国棉粕价格跟盘高位波动

众所周知的是，豆粕是大豆经过提取豆油后的一种副产品，一般成不规则碎片状，颜色为浅黄色或浅褐色，味道具有烤大豆香味。棉粕是棉籽经过压榨取油后得到棉饼，在经过浸提工艺将里面的残油分离出来后得到的一种微红或黄色的颗粒状物品。棉粕产量大营养丰富，含色氨酸、蛋氨酸丰富，维生素含量也较高，赖氨酸是其第一限制性氨基酸，维生素A、D较少。目前棉粕主要是用来配制饲料用于禽畜饲料的添加成分，其他用途较有限。与之相比，棉粕主要需求在三个方面：一是蛋白含量低，二是价格低，三是具有一定毒性和高热量。棉粕在蛋鸡、肉鸡和猪饲料用量应分别控制在10%、10%和20%以内。在鱼、虾蟹鳗鳖鳜等高档水产养殖中，可部分代替鱼粉和豆粕。有鉴于此，棉粕、菜粕等杂粕品种与豆粕存在天然的关联，而本周连粕期货市场意外释放“跳水”动能，对周边蛋白饲料原料价格形成了拖累。

美棉市场方面，今年2月以来，在各方面利好因素的提振下，基金技术性买盘较为活跃，推动洲际交易所（ICE）棉价强势向上，2月25日美棉主力2105期约创近七年高点，最高突破触及95.6美分/磅。与此同时，郑州商品交易所（ZCE）棉花主力2105期约在今年春节前后演绎六连阳强劲走势，且于2月25日盘中成功登顶17080元/吨，这也创下2019年4月16日以来的新高水平。值得注意的是，近期ICE、ZCE棉花市场运行轨迹基本保持同步，均呈现冲高之后的回落盘整态势。汇易咨询认为， 今年2月以来，利多题材因素的共振影响下，外盘豆类市场、ICE棉花等相关大宗农产品期货仍处于技术“牛市”通道，明显提振我国国内棉花及其下游产品市场看涨氛围。此外，近期随着美债收益率携手美元走强等原因的影响，ICE棉花呈现冲高之后的回调走势，从而带动我国国产棉花及其下游产品的价格走势。显然，现阶段而言，内外盘棉花“震荡牛”轨迹犹存，我国棉粕价格跟盘高位波动。

综上所述，JCI视角解读：美国农业部3月供需报告发布后，基于业内聚焦本月底种植意向报告，叠加全球金融市场跌宕加剧，促使美豆市场呈现“震荡牛”特征，报告发布之后的第二日美豆合约收跌，因受累于多头获利了结的短期抛压；不过，两天前美豆曾触及2014年6月以来主力最高点位。现阶段，美豆总体维持高位徘徊，然我国豆粕市场则一路下跌。且与之相对应的是，若内外盘棉花合约高位震荡延续，短期而言国内棉粕波幅或相对理性。