连粕合约现反弹走势，支撑我国棉粕市场“稳步前行”

上周以来，对于我国油脂、蛋白市场而言可谓是“春暖乍寒”的震荡市行情，连盘豆粕期价崩盘之后的反弹，引领菜粕走势。棉粕与豆粕同作为植物蛋白原料产品，两者具备了很高的替代性。而决定替代的最根本因素则是两者之间的比价关系。即哪方存在价格优势，哪方更会更多地被用于饲料的添加之中。然而，上周连粕期货市场意外释放“跳水”动能，对周边蛋白饲料原料价格形成了拖累。进入本周二（3月16日），随着CBOT大豆期货市场大多期约收盘上涨，因为南美收获天气依然令人担忧，叠加临池玉米合约上涨带来比价提振，外盘继续对连粕期货市场提供成本面的支撑，从而使得连粕合约现反弹走势。相比较而言，随着美豆市场的震荡加剧，内外盘棉花的触底回升，将共同支撑我国棉粕市场“稳步前行”。

1. 内外盘棉花触底回升，带动我国棉粕价格高位波动

美棉市场方面，近期洲际商品交易所（ICE）棉花期货市场高位震荡的技术性调整轨迹清晰，目前而言仍处于历史相对高位波动。其中，ICE棉花主力期约在今年2月25日一度涨至创纪录的新高——95.6美分/磅，随后大盘持续震荡回调、释放超买区间的调整动能，直至上周三（3月10日）盘中触及此轮回调行情的低点——82.87美分/磅，并且止跌回升。相比较之下，郑棉主力2105合约同样在2月25日触及最高点的17080元/吨后震荡走低，并且在3月10日触及低点的15330元/吨之后呈现高位窄幅波动走势。汇易网资讯认为，近期内外盘棉花的双双触底回升，叠加大宗油籽蛋白市场仍处相对牛市通道，明显提振我国国内棉花及其下游产品市场看涨氛围。因此，现阶段而言，我国棉粕价格仍跟盘高位震荡波动。

2. 连粕合约现反弹走势，支撑我国棉粕市场相对淡定

众所周知，豆粕是大豆经过提取豆油后的一种副产品，一般成不规则碎片状，颜色为浅黄色或浅褐色，味道具有烤大豆香味。棉粕是棉籽经过压榨取油后得到棉饼，在经过浸提工艺将里面的残油分离出来后得到的一种微红或黄色的颗粒状物品。棉粕产量大营养丰富，含色氨酸、蛋氨酸丰富，维生素含量也较高，赖氨酸是其第一限制性氨基酸，维生素A、D较少。棉粕主要需求在三个方面：一是蛋白含量低，二是价格低，三是具有一定毒性和高热量。棉粕在蛋鸡、肉鸡和猪饲料用量应分别控制在10%、10%和20%以内。在鱼、虾蟹鳗鳖鳜等高档水产养殖中，可部分代替鱼粉和豆粕。虽然目前我国棉粕消费处于季节性的淡季，但周边粕类价格跌宕起伏、高位滞涨，对近期棉类市场也带来一定的影响，印证JCI震荡市之预判。

在经历了节后一段振荡行情之后，我国国内豆粕对前高发起一波冲击，但很快行情一泻千里，来自终端备货需求提前透支、国内生猪疫情拖累饲料需求担忧以及市场买油抛粕套利的共同打压，拖累连盘豆粕期货主力合约于3月11日盘中最低下探3153元/吨，较年内高点回落672元/吨，约合年内最大跌幅17.57%；同时，国产豆粕现货价格更是从节前3700-3800元/吨价位，跟随连盘一路下跌至目前3250-3350元/吨区间，累计降幅高达400-500元/吨。

而周三（3月17日），大商所（DCE）豆粕主力2105期货合约报收于3264元/吨，较前一个交易日反弹32元/吨，约合单日波幅+0.99%。截至目前，2021年3月11日盘中，连粕主力期约最低下探3153元/吨，较年内最高点3825元/吨回落672元/吨（约合年内最大跌幅-17.57%）；值得注意的是，今年1月13日连盘豆粕主力期约最高上探3825元/吨，创下2014年6月3日迄今的近六年半来高点；较之此轮技术牛市起点——2020年5月18日的2515元/吨，连粕主连指数一度累计上涨1310点，约合52.09%的牛市最大升幅。汇易咨询认为，一方面，CBOT大豆期货市场大多期约收盘上涨，因为南美收获天气依然令人担忧，临池玉米合约上涨带来比价提振，外盘继续对连粕期货市场提供成本面的支撑。另一方面，目前多数交易员等待美国农业部（USDA）本月底发布的播种意向报告，市场交投氛围略显谨慎，连粕合约延续技术性反弹走势，临池豆油期货价格震荡回落也提供间接的支撑。总体而言，连粕合约现反弹走势，无疑将支撑我国棉粕市场价格走势。

综上所述，汇易咨询认为，近期美豆市场总体维持高位震荡波动，多数交易员等待本周中美今年首轮高级别官员的“2+2”会晤，与此同时本月底美国农业部（USDA）种植面积报告也令近期油籽类市场交投氛围区域谨慎。然我国豆粕市场跳水之后也显现止跌反弹的迹象。与之相对应的是，内外盘（ICE、ZCE）棉花期货合约双双触底回升且高位震荡格局有望延续，短期而言我国国产棉粕价格波幅或仍相对理性。从后市来看，我国粮油厂商应当结合自身库存水平，逢低动态补库为宜，若库存偏高者则应结合期货期权等金融工具做好风控，勿忘。