报告效应VS套利交易，近期我国油脂市场积重难返（2021年第14周）

    2021年3月29日至4月2日（第14周）期间，我国植物油市场总体表现疲弱，包括连盘豆粽、郑盘菜油等期货品种在内，本周波幅均为负值；相对而言，周三（3月31日）美国农业部发布的年度报告引发业内热议与交易博弈，2021/22年度美国大豆播种面积远低于业内预期的9000万英亩，这意味着本年度美豆库存明显偏紧的格局难以改观，甚至包括玉米等大宗品种的播种面积也明显出乎市场的预料……尽管重要报告引发专家的阵阵质疑，但是交易预期的衍生品市场已经风生水起，当天芝加哥期货交易所（CBOT）大豆、豆油包括玉米合约“井喷”，连带提振洲际交易所（ICE）加拿大油菜籽近远月期约全线涨停，对国内豆粕、菜粕等蛋白原料期货价格形成明显提振。相对而言，本周我国豆油、菜油和棕榈油期现货价格周比跌幅逾2%-7%，继续承压于“油弱粕强”套利交易活跃与相对宽松的基本面。

    Part1：USDA报告“送红利”，全球油籽、蛋白市场演绎“开门红”行情

汇易网注意到，今年3月底USDA发布的重要报告中，预计新作年度美国棉花种植面积接近去年。数月以来，棉花价格的上涨使得其在某种程度上比谷物更具争地竞争力；1203.6万英亩也非常接近市场预期。而南部平原今年春天高粱的种植面积也将大幅增加。种植意向报告预计今年春季高粱种植面积为694万英亩，较去年增加了100多万英亩，这也是近6年来的最高水平。所以小麦、棉花以及高粱面积的增加，某种程度上可能的确减少了可供种植玉米和大豆的耕地规模。如前文所述，由于报告效应的短期提振，美盘CBOT大豆、玉米和豆油等合约涨停，叠加美联储（FED）还计划投放新的量化宽松刺激方案，带动洲际商品交易所（ICE）油菜籽期货合约全线涨停，提振粕类市场同时间接缓和植物油价格的跳水幅度。

    Part2：油粕套利“泰山压顶”，我国油脂市场未能“草船借箭”扬眉吐气

周五（4月2日），大商所（DCE）豆粕主力2109期货合约报收于3358元/吨，较前一个交易日回落41元/吨，约合单日波幅-1.21%。截至目前，2021年3月11日盘中，连粕主力期约最低下探3153元/吨，较年内最高点3825元/吨回落672元/吨（约合年内最大跌幅-17.57%）。汇易咨询认为，一方面，隔夜CBOT大豆期货市场收盘互有涨跌，呈现近弱远强的格局；经过周三USDA报告引发的盘面涨停后，多头获利平仓抛售，也对今日连粕合约走势形成拖累。另一方面，国内生猪养殖行业面临效益缩水、猪价下行之格局，叠加进口大豆等油籽原料到港供应总体充足，也令国产豆粕期现货跟随美盘高位波动。

植物油市场方面，当天尾盘，大商所（DCE）豆油、棕油期货主力合约分别报收于8660元/吨、7566元/吨，较前一个交易日反弹32元/吨、8元/吨，约合单日波幅+0.37%、+0.11%，二者价差为1094元/吨（历史极值区间1200-1500元/吨）。另外，郑商所（ZCE）菜油主力2105期货合约报收于10487元/吨，较上一个交易日反弹74元/吨（约合单日波幅+0.71%）；当天午市尾盘郑粕主力期约报收于2989元/吨，单日微涨8元/吨(+0.27%）。JCI资讯认为，国际市场方面，ICE的加拿大油菜籽期货市场收盘下跌，其中陈季油菜籽期约带头走低，叠加美豆类期货冲高回调，打压国内油籽、蛋白市场单边看涨氛围。国内市场方面，供需基本面相对平衡，进口大豆集中到港预期犹存，促使连盘、郑盘相关农产品合约呈跟盘调整态势。

参见图表2可知，今年一季度期间，随着美盘CBOT大豆期价震荡上行，中美关系反反复复、扑朔迷离引发国内市场担忧，尤其是国际市场上的原油期货价格筑底反弹直至突破反弹，推动我国植物油期现货价格率先启动“牛市”，一路领涨的同时造成豆类“油粕比”快速升至近年来的高位水平（3.0附近）。然而，进入3月下旬以来，由于中俄与欧美关系再度紧张，尤其是阿拉斯加G2会晤“坦率而艰难”再度加剧市场避险情绪，能源题材快速降温，叠加我国生猪养殖行业步入产能复苏周期（官方定调未来供应将明显缓解），推动国产豆粕期现货价格持续突破上涨。有鉴于此，本周我国植物油市场表现相对粕类明显疲弱，油粕套利交易的持续活跃，令近期三大油种价格走势不涨反跌，库存偏低者仍以动态补库为宜。