政策“领航”，五月我国棉类市场震荡中保持韧性

进入2021年5月以来，全球大宗商品市场延续“技术牛市”轨迹，不仅仅是铜、钢材等贵金属以及原油等能源类价格屡创年内新高；同时，以大豆、油脂为代表的油籽类，包括玉米、小麦等谷物在内的农（副）产品价格，也呈现突破上涨、高位波动的“震荡牛”特征。究其主要原因，一方面，今年2月美国总统换届之后，拜登政府沿袭“川普时代”首次实施的“无上限”量化宽松货币政策，引发大多数交易员追捧流动性背景下的通胀“交易红利”；另一方面，2020年下半年以来，全球大多数国家/地区在防控与防治“Covid-19”（新冠肺炎）肺炎病毒取得成效，中国经济“V型”反弹无疑成为世界经济走出衰退的重要积极力量。汇易咨询注意到，对于近期国际、国内商品价格快速上涨的通胀迹象，来自有关部门、相关行业的宏观调控导向之“声音”加强，政策“领航”的前提下我国棉类市场震荡中仍显韧性。

1、“再上一层楼”，全球商品指数连阳走势催生通胀预期

    众所周知，2020年下半年以来，新冠疫情在全球范围内持续蔓延（部分国家/地区趋重发生甚至有所反复），不可抗逆风险导致世界经济陷入“二战”迄今的最大衰退周期中……美联储（FED）去年4月宣布量化宽松货币政策，直至拜登今年2月上台之后“鸽”声依旧嘹亮，促使各国央行被动投放流动性；同时，此轮“大流行病”也对国际物流贸易（海运、空运和陆运等）造成冲击影响，使得今年疫情控制得当的国家/地区经济逐步走出低谷的背景中，大宗商品价格呈现“报复性反弹”走势。联合国粮农组织（FAO）5月6日发布报告指出，4月份粮食价格指数连续第11个月上涨，预计未来全球小麦和玉米产量将增长。报告显示，FAO食品价格指数4月份平均上涨120.9点，环比上涨1.7%，同比更上涨了30.8%。

2021年5月18日，国家发改委召开5月份例行新闻发布会，国家发改委新任发言人首次亮相，与新闻媒体和公众见面并答记者问的时候指出：“随着价格信号对原材料生产流通的引导作用持续释放，大宗商品价格将逐步回归供求基本面……下半年同比涨幅将有所回落。”“针对近期大宗商品领域出现的新情况新问题，国家发展改革委已会同有关部门，出台了调整完善钢材进出口相关政策，加强期货市场监管。”JCI还注意到，之前的4月30日，中国棉花协会发布《“中国棉花”生产管理规范》，并与六家业内大型骨干企业签订“中国棉花”可持续发展项目生产端合作协议，意味着“中国棉花”可持续发展项目（简称CCSD）正式启动，业内认为中国棉花产业及其相关行业逐步迈入“自主标准”的新常态，规避类似BCI事件的不利影响。显然，政策“领航”将为中国棉业包括杂粕市场提供重要的发展方向。

2、“回归基本面”，我国杂粕市场如期跟盘高位震荡为主

周四（5月20日），大商所（DCE）豆粕主力2109期货合约报收于3567元/吨，单日微跌4元/吨，约合波幅-0.11%。今年1月13日连盘豆粕主力期约最高上探3825元/吨，创下2014年6月3日迄今的近六年半来高点；较之此轮技术牛市起点——2020年5月18日的2515元/吨，连粕主连指数一度累计上涨1310点，约合52.09%的牛市最大升幅。周三，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货市场下跌超过2%，因为主力期约跌穿关键支撑位后，引发投机基金大肆抛售；截至收盘，美豆主力7月期约收低36美分，报收1538.25美分/蒲式耳。大豆市场在过去六个交易日里已经有五个交易日下跌。此外，周三能源市场重挫，多头获利平仓抛售，也对我国粕类、油脂市场形成打压。当天尾盘，郑商所（ZCE）菜油主力2109期货合约报收于10466元/吨，较上一个交易日下跌142元/吨（约合单日波幅-1.34%）；当天午市尾盘郑粕主力期约报收于2982元/吨，单日下滑7元/吨(波幅-0.23%）。国内市场方面，进口大豆、油菜籽等油籽原料的到港供应总体正常，需求端并未出现集中、持续的放量，基本面均衡的背景下，连盘、郑盘本周继续跟随外围市场高位震荡或回调，技术性调整为主。

午市尾盘，郑棉主力2109期约报收于15805元/吨，较前一交易日上涨165元/吨（单日波幅+1.05%）。同时，大商所（DCE）生猪主力2109期货合约报收于23565元/吨，较前一交易日小涨15元/吨，约合单日波幅+0.06%。根据JCI数据显示，截止目前，我国毛猪出栏均价较年内高点累计下跌47.8%，同比跌幅达到31.2%；生猪头均盈利全线萎缩至500元/头左右，同比萎缩幅度高达70%左右。此外，随着猪价的下跌，外购育肥模式的效益水平已经出现较为严重的亏损，这对于短期市场心理将带来较大的压力，同样也波及杂粕市场走势中。

综上所述，进入5月下旬，美盘CBOT大豆包括ICE棉花、油菜籽期价高位跌宕加剧，缺乏新多题材，以及美国、加拿大等主产区的春播天气转好，促使获利丰厚的多头选择部分平仓套现。外围市场高位震荡加剧也传导至我国棉类市场（包括菜粕等蛋白饲料原料品种），简言之，近期、国内农产品市场进入“高海拔”区间之后，如期转入“震荡牛”通道运行，JCI维持之前建议的动态入市策略：“逢低建立安全库存、逢高切勿盲目追涨”，风控为先。