JCI：马棕市场：累库不可避免，跌势还会持续么？

JCI：马棕市场：累库不可避免，跌势还会持续么？

从出口情况看：5月MPOB供需数据显示，5月份马来西亚棕榈油出口量为126万吨，环比降5.5%，同比降8%，较5年均值下降12%；1-5月，对印度累积出口129万吨，较去年同期19万吨大增110万吨（库存偏低补库需求）；1-5月，对中国累计出口52.6万吨，较去年同期90.7万吨下降48万吨（中国进口利润受损影响进口积极性，不过6月份以来进口利润打开，国内进口量预期增长）。

从产量情况来看：5月份马来西亚棕榈油产量157万吨，环比增3.19%，同比下降5%，但基本持平于5年均值水平；（从天气角度来看，IOD模式显示6-10月份负值，东南亚地区预计降雨量充沛概率大，利多产量） 。               

从库存情况来看：5月份马来西亚棕榈油库存157万吨，环比增幅1.49%，同比降23%，较5年均值下降20%；

出人意外的是马来国内消费量37.2万吨，环比增近一倍！

但从库存情况来看，尽管环比增长，但依然低于5年均值水平，也基本处于150-160万吨库存拐点区间。近15年库存规律表明，170-230万吨属于累库正常区间，230-280万吨属于偏高区间，130-150万吨属于偏低区间。

按照棕油季节性增长规律，从5月份开始库存将逐渐累积，按照近5年均值增长规律，到10月份将累积至200万吨左右。

近期马来棕油主力合约连续下挫，自高点累计跌幅达15.8%，跌破60线。但鉴于马棕累库到偏高区间仍要考虑疫情进展，中国近期进口利润窗口打开进口量预计增长，国际原油仍偏强，马棕主力后期跌幅空间或较为有限，区间震荡为主。