JCI：油脂市场：关于植物油拐点走势的几点思考

JCI：油脂市场：关于植物油拐点走势的几点思考

毛猪价格与棕油价格走势高度相关：近年两者价格走势表明，棕榈油价格与毛猪价格走势具有高度正相关性，尤其是2019与2020年，生猪供应失衡背景叠加其他利多因素下，棕榈油价格经历了两波大幅上涨过程。

2019-2020年两波较为典型代表：从生猪屠宰量数据来看，2010年-2020年我国生猪月度屠宰量数据均值6000万头左右，受非瘟疫情影响，2019年6月以来连续13个月在均值水平以下，尤其是2019年10-11月，我国生猪屠宰量低至3500-3600万头（对应的规模定点屠宰量为1000-1100万头区间），较均值水平降幅达42%，生猪价格大幅飙升，一定程度上对2019-2020年棕油价格形成提振，是两波较为典型的正相关案例。

国家规模以上定点屠宰量：通常，国家公布的中国规模以上定点生猪屠宰量月度数据占比全国屠宰量的30%左右，如果以6000万头为全国月屠宰量均值的话，对应的规模定点屠宰量为1800万头。4月公布的规模定点屠宰量为1800万头，2020年12月-2014年4月，定点规模屠宰量均值接近1750万头左右，接近1800万头的均值水平，因而从生猪猪油供应角度，对棕油的提振作用渐失。

对内外盘植物油走势拐点的预判，以下几点值得特别关注：

A．与历史高点匹配的天量货币供应是否收紧：回顾历年大宗农产品高点，疫情下的超量货币是商品行情上涨的活水，增量续涨还是存量博弈显得至关重要。6月17日凌晨美联储议息会议，货币宽松政策收紧预期增强，美元指数大涨，包括美豆、美豆油在内的大宗商品大跌，尤其美豆油，再次跌停板。

B、创纪录的超低库存是否实质性改善：不管美豆还是美豆油，在全球供应还很脆弱的大背景下，过早宣判新季美豆供需改善的判断都显得些许仓促，高位回调是对价格的恐高还是供需实质性改善，仍有待时间验证。美豆面积尘埃落定，仍有单产的不确定性，采用趋势线高位数据，仍不足以实质改善的话，市场高价也在所难免。即便南北美相互补充，也要至少半年的供应周期。

C、植物油之间相关品种的替代供应：尤其是马棕油的产量恢复，每月收割，收获周期与美豆天然不同，这取决于疫情进展与劳工数量恢复程度。马棕或是率先撕开植物油偏强走势的先锋选手。