JCI：马棕市场：低库存逻辑让位货币流动性预期

JCI：马棕市场：低库存逻辑让位货币流动性预期

从产量情况来看：通常来讲，3-9月为马来西亚棕油产量传统增产季，从天气角度来看，2020年三季度开始马来地区降水改善，利多10个月后的产量增加；虽然马来西亚因为疫情实施“全面封锁”，但种植园和油厂可以维持基本运营，实际受影响较小，但难以放量增长；近5年6月均值产量为156万吨左右，假设6月份产量小幅增长5%至163万吨 。   

从出口情况看：当前来看，美豆油与马棕油价差依旧处于偏高区间，从性价比而言，马总依然有优势，尤其是最大进口国印度市场中，豆粽价差150美金吨（近5年均值135，2月份低至37美金吨），葵花油棕油价差360美金吨（近5年均值210）；库存较低的印度（196万吨，近5年月度均值水平）、中国（34.2万吨，较近5年均值下降30%）等存在刚性补库需求，尤其是中国市场，6月份以来，在高基差支撑下，棕油进口现货利润窗口打开；综合考虑，6月份马来棕油出口或增加10%至140万吨；

从消费和进口量看：疫情带来的封锁和限制活动仍是主要考量因素，5月消费量意外偏高，6月回归均值应该是大概率事件。 

那么，库存情况：产量小幅增加但难以放量，出口增幅或较大，消费和进口正常表现下，6月马来库存或增加至160万吨左右，环比小幅增加，同比以及较5年均值水平仍偏低。

不过当前市场交易的重点由低库存逻辑转向货币政策流动性收紧预期，美豆油市场的生物燃料掺混政策仍有不确定性，印尼征收出口levy存下调空间，市场走向没有明朗之前，大概率区间波动。