JCI：所以，后期油粕比转折的关键点所在

JCI：所以，后期油粕比转折的关键所在

一 油粕比要反转了么？：JCI数据中心统计显示，2013年以来，我国连盘主力合约油粕比集中在1.8-2.5之间。2020年二季度受油脂价格飙升影响，油粕比一路走高，且上半年在饲料消费不佳，油脂库存总体不高的背景下，油粕比持续维持在2.5左右的偏高区间。反转的关键在于三季度饲料消费能不能起量。

二 豆粕消费量很值得担忧么？：JCI认为，对于下半年生猪市场供应，以目前能繁母猪存栏量来看，下半年供应增长的大趋势不会改变，加之今年以来整体生猪出栏均重相对偏高，我们认为近期国内猪价仍是一轮反弹行情，而非反转行情。猪价虽不改弱势基调，但出现上半年这种惨烈的行情概率较低，猪价有望运行在成本线附近，行业效益水平将处在微利的状态中。简言之，猪价三季度先扬后抑，养殖总量基数趋增，豆粕消费并无大忧，时间节点值得关注。

三 榨利如何修复？：6-7月到港量与压榨量双大，油粕累库趋势继续，压制豆粕上行空间；但持续的亏损下油厂采购积极性不高导致后续采购缺口存在，与生猪、水产饲料需求增量正面交锋，油厂卖粕或许不需要内卷，8月份或是个值得观察的契机。

四 大胆预设一下：若油脂下跌至日图60日线附近，7500元吨，按照油粕比1.8的相对底部区间，那么豆粕的反弹空间可放至4160元吨左右，那么对应的菜粕位置为3500元吨。当然，这只是按照油粕比上下区间值的预测，当然不能代表接下来的行情进展。

这其中，美豆的走势很关键，美豆上涨或者下跌对于国内豆粕的成本端影响；7-8月份，尽管气象机构预测大概率不会有极端气候出现，但主产带的降雨不均足以牵动市场敏感神经，库存充裕的背景下，局部风险掀不起大浪，库存紧张，情况就另当别论。