JCI：市场视角下，美豆新作旧作库存并无实质区别

JCI：市场视角下，美豆新作旧作库存并无实质区别

一 面积不增，重大利多：市场聚焦的播种面积意料之外低于市场的普遍预增预期，与3月份数据8760基本持平，靴子落地，美豆正式专心走天气定单产路线。按照收获面积8670，单产按照50.2计算，出口和压榨维持不变，期末库存1.55亿蒲式耳，折合400万吨，库销比3.51%；天气超级配合，单产升至52计算，期末库存2.63亿蒲式耳，折合700万吨，库销比5.95%。市场不假思索的飙升回应库存偏低事实，美农这一面积出炉基本为后期美豆走势易涨难跌定了基调。

二 国内豆粕紧跟美豆走势：按照8月巴西豆基差107美分，美豆08合约1430美分蒲，国内大连盘面09合约豆油8500元吨计算，豆粕理论成本应该在3810元吨，即便算上基差豆粕成本亦在3640元吨附近，与盘面走势基本相符。侧面说明，美豆成本端对于国内豆粕走势的影响。美豆新作11月合约1400美分蒲左右，兑现的是美农8760万英亩的播面下趋势单产的预期。美豆旧作与新作也仅仅30美分蒲的差距而已，说明市场视角下的新作库存与旧作并无实质区别。

三 美豆的价格回归之路并不会一帆风顺：就像此次加拿大作物带，美国西部与北部地区的极端高温天气，油菜籽+美豆，并肩作战，也进一步加剧了市场的看多预期，也包含了一部分情绪溢价成分；那么高温撤退呢？接下来作物带降雨增多呢，市场情绪降温带来的价格下跌也应该在预期范围内；另外，南美大豆与以棕油为代表的其他油籽增产，也是个值得考虑的问题；不过，按照当前美农给出的面积和趋势单产，新作库存依旧可以托底支撑。

四 国内豆粽现货价差远低于期货盘面：连盘豆棕油主力合约价差1030元吨，现货市场豆棕油价差则在400-500元吨左右，这与棕榈油现货低库存高基差不无关系，华北地区棕油近月基差仍在1250元吨。现货价差如何回归？大概率会在东南亚棕油产量放量上涨，累库节奏加快，以棕油基差下跌完成，关注点或在8月左右。

     新作面积数据靴子落地，市场正式开启天气定单产大戏，但美豆价格回归之路绝非一帆风顺，降雨与干旱的随时转换，旱涝不均等均是美豆偏强震荡的理由。但在市场视角下，美豆新作旧作价差与巴西豆基差，均表明市场视角下新作库存与旧作并无实质区别，这基本是后期美豆易涨难跌的主基调。