JCI：油脂市场：除掉压榨量，美豆旧作还有多少？

JCI：油脂市场：除掉压榨量，美豆旧作还有多少？

一 报告重大利多，新作库存仍偏低

按照收获面积8670，单产按照50.2计算，出口和压榨维持不变，期末库存1.55亿蒲式耳，折合400万吨，库销比3.51%；天气超级配合，单产升至52计算，期末库存2.63亿蒲式耳，折合700万吨，库销比5.95%。从气候模型看，未来一个月高温和干旱将覆盖中北部产区，南达科他、北达科达、明尼苏达、内布拉斯加这合计28%产量的四个州干旱或将持续甚至加剧。7月正是作物生长关键时期，此时优良率的高低将左右盘面走势。尤其在美豆新作库存偏低的背景下，天气风险升水的边际影响增强。

二   美豆旧作到底还能剩多少？

截至6月1日的美豆季度库存为7.67亿蒲，较去年同期减少44%。美豆农场库存2.2亿蒲，其余非农场库存5.47亿蒲；3月至5月的使用量为7.95亿蒲，比2020年同期减少9%。NOPA数据显示，9月到5月美国大豆压榨量为15.525亿蒲式耳，NOPA在总压榨量中的月度份额为94%左右。

9月至 5月的累计全行业压榨量达到创纪录的16.44亿蒲，比去年高1620万蒲。美国农业部目前预计压榨量同比增加1000万蒲至21.75亿蒲，这意味着作物年度的最后3个月平均压榨量需为1.77亿蒲/月，共5.31亿蒲，去年均值1.79亿蒲。那么剔除国内压榨量，剩余的量为2.36亿蒲（折合640万吨）。

当然，这没有算上三个月的出口量，近年6-7-8三个月出口量显示，2017年100万吨，2018年120万吨，2019年320万吨，2020年50万吨；如果2021年6-8月份美豆出口量按照100万吨来算，那么剩余量540万吨，考虑到9月上半月新豆上市偏少，再减去半个月的消耗量240万吨，那么最终美豆国内旧作量上限为300万吨左右。

300万吨*36.74=1.1亿蒲式耳，1手期货5000蒲式耳，那么折合2.2万手期货合约。当前08合约持仓量为7.1万手，09合约持仓量为3.68万手。从09合约多头持仓量来看，对照现货供应，还留有余地。

美农面积报告，面积敲定，正式开启天气市主角，即便美豆在完美天气配合下，取得创纪录单产，但库销比依旧维持在低位水平。但今年开局天气并不理想，近期席卷加拿大和美国北部的千年一遇大旱仍在发酵，且未来一个月天气预报，这种局部旱情并不能缓解，其中部分设计近三分之一的美豆产区，在关键生长期，天气风险升水边际影响放大。