JCI：油脂市场：宽幅震荡或成近期主旋律

JCI：油脂市场：宽幅震荡或成近期主旋律

一 内外盘棕油市场忍受偏低库存支撑，领涨三油脂

国内油脂市场一周表现来看，棕油期现货市场领涨，尤其是期货市场涨幅超过5%，这与内外盘棕榈油市场基本面有关，受东南亚疫情干扰，马来西亚棕油产量仍受困于劳工短缺，增产，但不放量；出口市场受印度调低进口关税与中国进口利润窗口打开影响，出口增加使得月度库存数量增加，但不放量；在库存不能放量增长前，均对盘面形成支撑。

二 美豆、美豆油走势纠结，上行幅度暂取决于天气

其一，从天气角度看，7月6日美国干旱监测数据显示，中西部地区不受干旱影响比例周比略有扩大（从52%升至54%），显示总体略有改善；反常干旱与中等干旱区域显著缩小，但严重干旱区域占比上升（自7%升至12%）。简言之，中西部地区旱情总体略有改善，但局部旱情有所恶化。从目前情况看，与2012年同期旱情范围与等级程度均不在一个量级。当然，接下来的两个月时间，旱情进展程度决定了行情演绎高度。

其二，从近期美豆、美豆油暴涨暴跌的走势来看，降雨改善+生柴政策走向成为盘面下跌的两大主要因素，其走势逻辑相对清晰：低库存背景下，供给端包括的面积不及预期+旱情进展成为盘面大涨的原因；那么天气降雨+生柴消费不及预期也成为了打压盘面的主要因素，投机基金大幅减仓，继续推高显得异常力不从心。

除非旱情朝着极端方向发展，否则目前价位下的美豆、美豆油，已经price in市场上可见的利多因素。毕竟市场仍对宏观政策收紧预期，以及同质化替代品市场的供应仍有所忌惮。天气的不确定+政策影响的边际效应放大，市场走势波动幅度或更为剧烈，深跌后的低库存支撑，以及大涨后的迅速回落或将成为常态。