JCI：所以，天气才是决定后期走势的幕后推手

JCI：所以，天气才是决定后期走势的幕后推手

一 油粕比仍区间高位：JCI数据中心统计显示，2013年以来，我国连盘主力合约油粕比集中在1.8-2.5之间。近期连盘主力合约油粕比在2.43，依然维持在偏高区间。近期加拿大油菜籽产区旱情持续，有机构预测加拿大油菜籽产量或降至1600-1700万吨，较美农当前预计减少300-400万吨，对应菜油减少150万吨左右，叠加马棕累库仍不及预期，带动外围油脂类价格走强；而国内市场，7月预计到港1000万吨，下游豆粕需求并未放量，累库节奏持续，近期走强受美豆成本端推动。油粕比暂时维持在高位水平。

二 豆粕走势更多受成本端美豆指引：JCI认为，对于下半年生猪市场供应，生猪产能仍处在持续恢复的过程中，猪价大概率仍是以弱势为主，但下行压力较上半年有明显的缓解。因此，若不出现大范围且致死率较高的疫情，猪市的运行轨迹不会有大的改观，猪价有望运行在成本线附近，行业效益水平将处在微利的状态中。简言之，养殖利润保本而已，养殖总量基数趋增，豆粕消费基数仍在。后期豆粕走势更多受到成本端美豆走势的指引。而美豆逐渐进入天气关键期，易涨难跌是大概率事件。且如果天气8-9月份进入拉尼娜成真，与南美播种季无缝衔接的话，市场很快会继续交易去库存逻辑。所以，落脚点在天气模型进展上。

三 后期豆粕深跌概率大么？：8-10月份巴西豆榨利亏损-170~-220元吨区间；远月10-12月美豆榨利亏损-260~-320元吨区间，油厂远月买豆积极性不高也情有可原；那么榨利如何修复？美豆成本端下跌或者国内豆粕端挺价；从天气和库存角度看，美豆深跌概率不高，那么，国内豆粕成本端和油厂端策略来看，都支持豆粕深跌概率不大。

四 会油粕双强局面么？：从美豆低库存与加拿大菜籽低库存来看，对美豆油与加拿大菜油的支撑仍存；那么，美豆油生柴政策调整与有较强替代作用的棕油产能何时大幅放大就成为两个重要的抑制因素，在未有实质性扭转供需出现之前，油的基本面仍偏强。所以，油粕双强的局面，或会一段时间内存在。

这其中，美豆的走势很关键，而决定美豆后期走势的是天气进展，尤其是否二次进展为拉尼娜事件，所以，美豆-国内豆粕走势落脚点仍在天气上，油脂的关注重点则集中在天气、政策与马棕累库节奏上。