JCI：干旱占比、基金持仓与美豆走势的关联有多大

JCI：干旱占比、基金持仓与美豆走势的关联有多大

——近期中西部地区局部极度干旱，大部分地区旱情有所缓解

上图的美国中西部完全不受旱区域占比、基金净多持仓情况与CBOT价位可以粗略看出，其一，2012年中西部大范围旱灾，基金净多持仓高位与美豆价格高位相对应，2019年中西部几乎不受灾，基金净多持仓负值与美豆价格低位亦相匹配；其二，2013年大范围不受灾，基金持仓与美豆均有所下降，但总体仍维持高位，在于美豆库存仍低位，但受限于种植周期仍偏低水平，交易的仍是偏低库存；其三，2018年与2020年，与当前状况较为类似，但美豆徘徊于底部区间，重要原因也在于连年丰产下库存水平高位，基金交易的仍是偏高库存。

总体来讲，低库存、干旱情况与基金持仓高低基本成正比关系，尤其是大范围干旱情况下；如果高库存背景，又无大范围旱情威胁，基金持仓负值水平，连年丰产，价格持续低位徘徊，基金又会重新交易天气变盘风险升水，持仓逐步抬升；又受限于农产品种植周期较长，库存恢复是个缓慢的过程，预期后期库存回升下，基金持仓缓慢下降，价格也区间震荡重心下移。

——国内连盘油粕双强并存，消费旺季菜粕更比豆粕强

JCI数据中心统计显示，2013年以来，我国连盘主力合约油粕比集中在1.8-2.5之间。近期连盘主力合约油粕比在2.55的偏高区间。近期加拿大油菜籽产区旱情缓解，令市场对于加菜籽减产降温，叠加马棕累库仍不及预期，连盘油脂类价格持续偏强，底部累计上涨1300元吨，涨幅18%左右。受马棕偏强影响，国内棕油领涨植物油市场，盘中主力合约豆粽价差小于600元吨。

本周北部平原的天气仍然干燥，降雨有利于南达科他东部/爱荷华/伊利诺伊南部/密苏里北部 和三角洲部分地区，其他地方降雨量有限，但预计在 11-15 天期间整个玉米带的降雨量会更好。天气的改善继续抑制基金做多热情，叠加国内局部极端灾害天气，养殖利润，替代等多重因素，油粕比短期或仍高位，使得基金也相应谨慎待美豆回落至强支撑位置再回归交易低库存逻辑。