筑底“叒反弹”，简析近期我国植物油市场品种间差异

进入2021年7月下旬以来，全球金融市场动荡再度加剧，不仅仅欧美股市震荡走高的过程中白伴随着大起大落，并且之前一路领涨我国植物油等农产品市场的外盘出现强弱分化。其中，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆及其制成品合约先扬后抑，洲际商品交易所（ICE）交易的加拿大油菜籽期货价格维持强势波动基调，而作为长期决定植物油价格区间“水平线”的重要品种——亚洲棕榈油市场超跌之后连续拉升，促使我国食用植物油市场年内第三次探底之后呈现分化走势。汇易咨询认为，回顾今年上半年以来的市场表现，“十年磨一剑”可谓是此轮世界各国相继加盟流动性盛宴，货币因素所带来的商品技术牛市之真实写照，“钱比货多”催生通胀预期升温，“疫情反复”刺激央行维持量化，有鉴于此2021年“下半场”国际、国内大宗商品包括杂粕等农产品价格仍将高位震荡运行。简言之，震荡牛格局中“风控警钟”仍应长鸣；对于我国厂商而言“逢低按需补库、切勿盲目追高”的策略仍为上策。

    Part1：CBOT大豆盘面走势“纠结”，我国豆油跟盘“震荡牛”特征依旧

    来自JCI智能平台的跟踪统计数据显示，截止至2021年7月28日（周三），全国主要地区一级豆油现货均价为9535元/吨，较本月初的9215元/吨上涨410元/吨，约合涨幅4.45%。相比较之下，周三盘中，大连商品交易所（DCE）豆油主力合约指数最高升至9196元/吨，创下今年5月19日迄今的新高；值得注意的是，连油主力期约今年以来的盘中最高点为9534元/吨（2021年3月16日），目前大盘仍然回落了330BP以上（约合降幅-3.55%）。由此可见，今年2月前后、4月前后和7月以来，我国豆油包括菜籽油、棕榈油市场三次跟盘探底，总体而言国产豆油、连盘合约的价格水平，仍处此轮技术牛市上涨以来的相对高位。

JCI视角解读：美盘CBOT大豆、豆油和豆粕作为全球重要的农产品衍生品合约，长期以来几乎决定着国际贸易领域豆类采购“点价”的基准水平，随着2020/21年度、2021/22年度美国大豆库存总体偏紧，尤其是进入每年的8月之后，外盘市场迎来“天气市”炒作高峰，基于本年度播种面积低于预期，新作单产（潜力）相对天气（变量）的不确定性犹存。

    Part2：BMD毛棕油期货“否极泰来”，拉升我国植物油“木桶短板”水位

    本网市场跟踪统计数据显示，截止至本周三（7月28日），我国沿海、沿江主要口岸地区的进口24度精炼棕榈油分销均价为9183元/吨，本月以来累计上涨537元/吨，较月初的8646元/吨累计涨幅+6.21%。相比较之下，连棕油合约成功筑底之后的“叒反弹”走势主要受到来自外盘“井喷”的推动，本周二（7月27日），吉隆坡衍生品交易所（BMD）毛棕油期货主力期约重返年内“天花板”区间，盘中基准合约最高上探4480令吉/吨，较6月18日的此路反弹行情之初（3251令吉/吨）已经上涨了1229BP。究其主要原因，引发马盘毛棕油期货市场“V型”反弹的支撑题材如下，国际原油期货价格突破上涨并站稳在70美元/桶附近，印度疫情肆虐迫使该国政府调降进口精炼植物油关税（平抑该国持续高涨的物价水平），叠加东南亚第二轮疫情反复（新冠肺炎）造成劳动力短缺、种植园产能大跌等。JCI资讯观点认为，每年夏季都是棕榈油产品的消费高峰期，中国、印度两大重要买家的需求回暖，尤其是国际原油价格走高引发输入型通胀的心理预期，均对亚洲植物油市场形成阶段性支撑。

    Part3：ICE油菜籽高位“伏地挺身”，我国菜油市场后期仍“高处不胜寒”

本网市场跟踪统计数据显示，截至目前，我国进口菜油（包括使用进口油菜籽加工的下游产品）现货均价为10835元/吨，较本月初的10621元/吨反弹214元/吨（约合涨幅+2.01%）；相对而言，近期我国菜油市场呈现高位横盘走势，短期表现相对于弱于豆油、棕榈油品种。值得注意的是，郑州商品交易所（ZCE）菜油期货主力2109合约近期最高上探10815元/吨，较年内最高点——11144元/吨（6月7日）仍然回落了329BP，约合回调近三个百分点。汇易咨询认为，对于今年我国菜油市场而言，主要利多支撑题材来自于：1、近年来我国本土非转基因油菜籽的产量缓慢恢复，并且今年5月底上市的夏收新籽收购价格同比高开高走，对国产菜油、菜粕价格区间形成有力的支撑。2、周边市场例如大豆、豆油和棕榈油等相关农产品价格涨至近十年来的相对高位，叠加美联储（FED）投放天量流动性的宽松背景下，通胀预期有望托底植物油市场看涨氛围，前提是天气、汇率和地缘关系等题材不出现异动。

周三（7月28日）午市尾盘，连盘豆油、棕油期货主力2109合约报收于8942元/吨、8408元/吨，较前一个交易日下跌了214元/吨、128元/吨，约合单日波幅-2.34%、-1.50%，二者价差为534元/吨（历史极值区间——峰值1200-1700元/吨；谷值500-700元/吨），今年5月11日盘中，连豆、连粽主力期约创下近八年半来的高点（连豆——9184元/吨，连棕——8344元/吨）。另外，郑盘菜油主力2109期货合约报收于10322元/吨，较上一个交易日回落160元/吨（约合单日波幅-1.53%）。午市尾盘，郑盘花生期货“PK”主力2110合约报收于9226元/吨，较隔夜收盘价小涨54元/吨，约合单日波幅+0.59%。同时，郑棉主力2109期约报收于17590元/吨，较前一交易日反弹115元/吨（单日波幅+0.66%）；本周二（7月27日）盘中，郑棉主力合约最高触及17835元/吨，大盘创下自2018年6月14日以来的近三年新高。国际市场方面，周二，CBOT豆油期货市场收盘下跌，因为买豆油卖豆粕的套利解锁。虽然大豆作物状况出人意料的恶化，但是买豆油卖豆粕的套利解锁，给豆油市场构成一定的压力。周二，马来西亚衍生品交易所（BMD）毛棕榈油期货上涨1%，这也是连续第三日上涨，主要是受到芝加哥以及大连植物油市场走强的提振；马来棕榈油产量低于预期，同样对亚洲植物油市场价格构成提振。综上所述，JCI资讯观点认为，今年以来，我国三大植物油期现货呈现三次探底的“叒反弹”运行轨迹，基于最新的天气预报显示美国包括加拿大的“热浪”有望退去，这对于即将进入生长关键期的农作物提供有力