JCI：马棕市场：库存边际改善，但又未至拐点

JCI：马棕市场：库存边际改善，但又未至拐点

从出口情况看：据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚8月1—25日棕榈油出口量为988809吨，较7月1—25日出口的1127146吨减少12.27%。按照调查机构数据，按照环比降幅10%计算，8月份马棕出口量或为127万吨；

从产量情况来看：南马棕果厂商公会(SPPOMA)的数据显示，8月1-20日马来西亚棕榈油产量环比提高11.5%。而马来西亚棕榈油协会(MPOA)的数据显示，8月1-20日马来西亚棕榈油产量较7月1-20日增长13.84%，其中马来西亚半岛的产量环比提高14.43%，沙巴的产量环比提高13.79%；沙捞越的产量环比提高9.51%；东马来西亚的产量环比提高12.74%。如果8月份马来棕油产量环比增10%计算，预估7月份产量167万吨；

那么可以大概推测库存数据：假设马来西亚进口和消费维持不变，8月产量增幅10%，出口环比降10%计算，8月马来库存会回升至167万吨。与去年同期比，略降2%，但较5年均值197万吨仍下降15%。劳工短缺仍是限制马来棕油放量增产的关键因素，库存缓慢回升中，但仍不及常年同期均值水平。从低库存逻辑限制马盘深跌空间。

——7月进口棕油环比略增，但20/21年度总量或在650万吨左右

2020/21年度（10月-9月），美农预估我国进口棕油总量675万吨。截止至7月份，我国累计进口棕油552万吨，距离本年度结束还有两个月时间，仍有123万吨的距离，月均需进口61.5万吨。鉴于棕油消费淡季，进口利润倒挂，8-9月进口量或在50万吨左右，美农对于中国进口预估或存在20万吨左右的下修空间。

    从当前产量和出口情况看，马来西亚棕榈油累库进度有所增速，但并未放量增长，主要仍受疫情限制，继续从低库存逻辑限制马盘深跌空间。与此同时，南美豆产量存在边际改善预期，美豆单产或存在上修空间，美豆油政策不确定性以及局部地区疫情反复等因素交织，国内油粕总体跟盘波动，其中棕油仍在交易高基差低库存逻辑，油粕比继续维持在区间上限。