JCI：买还是不买？这是个问题

JCI：买还是不买？这是个问题

从未来天气角度来看，从当前7家天气机构预测来看，9月份NINO3.4海域水温已全部转负值，接近或达到-0.5℃的拉尼娜触发阈值，10月份继续走低，11月继续走低至-0.8℃附近，随后12月份至明年1月份保持小幅回暖趋势。简言之，按照当前预估，此轮拉尼娜持续时间或在3-4个月，强度-0.8℃附近，强度偏弱，周期偏短。对比去年底的拉尼娜事件，2020.8-2021.5，持续10个月，强度达到-1.3℃的中等强度拉尼娜。

经历一轮拉尼娜天气的南美现状角度来看，拉尼娜现象通常会导致巴西南部和阿根廷北部降雨量低于正常水平。这两个地区仍处于70多年来的最干旱时期之一，拉尼娜回归带来的持续干旱可能是毁灭性的。在拉尼娜期间，巴西南部和阿根廷的降雨量通常比正常情况少30%，阿根廷大豆产量可能会下降38%。干旱天气不仅影响到阿根廷的农作物生产，还对巴拉纳河水位造成深远影响，这条河对能源生产很重要，阿根廷大约80%的农产品出口都使用巴拉那河。巴拉纳河水的水位正处于70多年来的最低点，目前的低水位几乎不可能改善，至少要等到11月雨季到来。

从国内到港预估看豆粕去库存，有机构预计，8月国内大豆到港量或在850万吨，其中巴西豆或在600万吨左右，9-10月的到港将较前期大幅减少，月均到货550-600万吨左右，国内大豆库存也将迅速下降。根据JCI豆粕月度表观消费量计算，6月份国内压榨大豆980万吨，7月份压榨大豆870万吨，若8月份压榨量与消费量均保持与7月份相同水平，8月份豆粕库存或降至75万吨左右，作为对比，7月豆粕库存为95万吨，6月库存为114万吨。饲料消费进入旺季，近月豆粕去库存趋势明显，支撑豆粕近月合约9-1月间差走阔。9月份大豆到港量与压榨量将成为市场关注的焦点，9月份的压榨量要达到850万吨，才能勉强维持当月豆粕消费量（9月消费量按照755万吨计算）。

短期来看，国内大豆采购量以及到港量是市场关注焦点，尤其是在普遍预计9-10月到港量偏低的预期下，叠加消费旺季，国内豆粕月度库存或呈连续下降趋势，豆粕去库存趋势明显。中长期来看，美豆销售节奏以及四季度拉尼娜进展成为市场热度的两大题材。鉴于接下来美豆是出口主题以及南美干旱天气预期，限制了豆粕的深跌幅度。