JCI：连续两年拉尼娜阿根廷减产定性定量，影响几何？

JCI：连续两年拉尼娜阿根廷减产定性定量，影响几何？

从全球大豆库存情况来看，根据美农8月份报告，2020/21年度全球大豆期末库存9282万吨，库存消费比17.48%；2021/22年度全球大豆库存9615万吨，同比增加333万吨，但由于期初库存偏低与消费量增加，库存比17.45%，依然略低于去年偏低的水平，显示新年度全球大豆产量尽管同比增加2037万吨，但是库存消费比并没有因此而改善，依然供需偏紧格局。这也意味着全球大豆产量不容有失，对接下来的拉尼娜卷土重来题材会异常敏感。

从阿根廷减产幅度对全球大豆库销比影响来看，按照NOAA当前预估，此轮拉尼娜持续时间或在4-5个月，强度-1.2℃附近，强度有所增强。也就意味着，此轮卷土重来的拉尼娜可能达到中等强度，持续周期贯穿整个南美大豆播种生长季，且是在去年已经经历了严重干旱的背景下，目前巴拉纳河水位降至70多年来最低水平。根据统计数据，在连续两年拉尼娜年份，阿根廷产量遭受重创最大，我们暂且维持美国和巴西增产的幅度不变，其他要素保持稳定，计算阿根廷减产1000万吨，全球大豆期末库存降至8615万吨，届时库存消费比将下降至15.64%，是2008/09年度（15.16%）以来最低，也低于2012/13年度的15.89%，将是十二年来最低库销比水平。

从阿根廷产量下降的影响来看，阿根廷是全球最大的豆粕和豆油出口国，美农数据对其2021/22年度的豆粕和豆油年度出口量分别放在2950万吨和650万吨，分别对应第一大豆粕进口国欧盟和第一大豆油进口国印度，美农数据对欧盟2021/22年度豆粕进口量预估为1700万吨，印度豆油进口量为372万吨。如果阿根廷大豆减产1000万吨，对应豆粕减产800万吨和豆油200万吨左右，分别占阿根廷豆粕和豆油年度出口预估的27%和30%。

拉尼娜现象连续两年出现可能对全球玉米和大豆市场造成显著影响，尤其是对阿根廷作物影响较为明显，假如阿根廷大豆大幅下降千万吨级别，会让本已紧张的全球大豆库销比继续降低。而阿根廷作为全球最大的豆粕和豆油出口国，将对主要进口国和相关品种造成联动反应。不过在全球急需南美丰产来重建库存的档口，天气形势无疑会变得异常敏感。