美豆基金持仓继续下降，植物油命好VS两个潜在因素

JCI：美豆基金持仓继续下降，植物油命好VS两个潜在因素

美豆压榨利润对比，升贴水达历史高位：截至2021年9月23日的一周，美国大豆压榨利润为2.67美元/蒲式耳（98美元吨≈637元吨），一周前是3.22美元/蒲式耳，去年同期为1.56美元/蒲式耳（57美元吨≈372元吨）。而对比国内榨利来看，由于10-11月份巴西大豆CNF升贴水425美分蒲VS美湾400美分蒲，其中巴西升贴水接近2014年437美分蒲的近十年高位水平，美湾美西则是2012年以来的历史高位。受此影响，我国大豆榨利10-12月份亏损幅度集中在-280~-390元吨区间。不过一直以来的植物油价格上涨让油在总产品中价值占比保持极高水平，菜油在80%左右，豆油在41-41%，这令市场对豆粕估值有一定的调整。

从美豆出口节奏来看，同比继续大幅落后:截止至9月16日，美豆全球销售2319万吨，低于去年同期的3553万吨，同比落后1230万吨，降幅34.7%；对华销售1099万吨，低于去年同期的1924万吨，同比落后825万吨，降幅42.8%；从新作销售进度而言，与去年同期相比，无论是对全球销售还是对华销售，均同比大幅落后1200万吨与800万吨。市场人士认为，根据美国农业部对中国美豆3500万吨进口预期，在收割旺季中国的美豆单周进口量至少需要在200万吨才能实现农业部全年预期。接下来市场关注重点将从天气供给端转移至销售需求端。不过全球大豆市场有两个潜在值得关注的因素：其一是拉尼娜概率走高，这将影响阿根廷大豆产量；其二，市场猜测中国可能很快增加大豆采购。

从基金净多持仓继续下降，截止到9月21日，美豆净多基金持仓集中在4.97万手，上周为5.5万手左右，周比下降5679手，7-9月基金持仓维持在7.5-9.5万手区间，今年最高量为5月份左右的18万手左右。近十年净多持仓偏高区间为17-25万手，净空持仓偏低区间为-10~-16万手。美豆油基金净多持仓3.89万手，上周为4.7万手，周比下降8114手，7-9月基金持仓维持在5-7万手，今年最高为1月份的11.3万手，近十年美豆油净多持仓偏高区间集中在12万手附近，净空持仓偏低区间集中在-10万附近。

油脂市场接着奏乐接着舞：9月份迄今马来西亚棕榈油产量下滑，出口增长，这对棕榈油价格构成支持。船运调查机构ITS和AmSpec发布的数据显示，9月1-25日马来西亚棕榈油出口量分别为128万吨与137万吨，环比分别增长30%到40%，因为对印度和中国的出口增长。马来西亚累库节奏仍偏缓，继续演绎产地低库存逻辑。国内能源市场近期大幅上涨，主要是煤炭、天然气和原油价格，部分省区拉闸限电愈演愈烈，溢出支撑植物油价格走高。

美豆对全球和对华出口均同比分别降3-4成，美豆以及美豆油基金持仓连续下降。10-11月份南北美升贴水均处于近10年来的历史高位区间，美豆压榨利润丰厚，而我国大豆榨利持续恶化，亏损幅度在300-400元吨区间，远月采购积极性不高，预计9-10月到港550-600万吨左右。国内能源市场供应紧张溢出支撑油脂市场偏强。