马棕市场：库存边际改善，但仍明显受累劳工短缺

JCI：马棕市场：库存边际改善，但仍明显受累劳工短缺

从产量情况来看：南马棕果厂商公会(SPPOMA)的数据显示，马来西亚SPPOMA产量数据：2021年9月1-25日单产：-0.53%，出油率: +0.23%，产量：+0.5%。如果8月份马来棕油产量环比增0.5%计算，预估9月份产量171万吨。

从出口情况看：据船运调查机构SGS公布数据显示，预计马来西亚9月1-25日棕榈油出口量为1409718吨，较8月同期出口的999668吨增加41.02%。ITS数据显示，马来西亚9月1—25日棕榈油出口量为1375463吨，较8月1—25日的出口984431吨增加39.7%。Amspec Agri数据显示，马来西亚9月1—25日棕榈油出口量为1283449吨，较8月1—25日的出口988809吨增加29.8%。按照调查机构数据，按照环比增幅30-40%计算，9月份马棕出口量在151-162万吨。

那么可以大概推测库存数据：假设马来西亚进口和消费维持不变，9月产量增幅0.5%，出口环比增30-40%计算，9月马来库存在180-193万吨，取中值186.5计算，与去年同期比，略增8.11%，但较5年均值205万吨仍下降9.3%。劳工短缺仍是限制马来棕油放量增产的关键因素，库存缓慢回升中，但仍不及常年同期均值水平。从低库存逻辑限制马盘深跌空间。

——7月进口棕油环比略增，但20/21年度总量或在650万吨左右

按照按MEOA（马来西亚种植园所有者协会）的数据，每个收割工人的生产力为每天1.5吨FFB，按照毛棕油20%的出油率，1个月平均23天工作日计算，则每月可释放潜在毛棕油产量6.9吨/人，每增加1000名员工，每月毛棕油产量有望额外增加6900吨。假如增加3000名员工，则月度产量有望增幅2万吨左右。据了解，通常在劳动力入境获得批准后，完成全部流程大概需要1.5个月-2个月。因而，12月份首批外籍劳工才可入境。因而，今年年底前，11-12月，外籍劳工可入境人数较为有限，对10-12月份产量增幅提振或不大。因而，如果出口需求增幅大于产量增幅，马来年底前库存缓慢增长，年底前库存或难超过200万吨。

   从当前产量和出口情况看，马来西亚棕榈油累库进度有所增速，但并未放量增长，主要仍受劳工短缺限制，继续从低库存逻辑限制马盘深跌空间。与此同时，美豆油政策不确定性以及美豆销售节奏总体同比偏慢等因素拖累而弱势震荡格局。国内延续油强粕弱风格，市场关注南美开播后的天气进展以及美豆销售旺季的进展。