JCI：马来与美豆一个低库存起点，缘何走势大不同？

JCI：马来与美豆一个低库存起点，缘何走势大不同？

——马来与美豆都是从低库存起家，缘何走势大不同？

低库存是个绕不开的坎儿：马棕油主力涨幅创历史新高，低库存逻辑神出鬼没，总是在你认为稍微有所改善的时候当头一击。人社部开绿灯要引进劳工了，市场预期供应缓解价格会跌，结果拿进程步骤和工人收割量量化一下，远达不到大幅累库的级别，转身就把空头抹脖子了；正当市场认为要进入增产旺季，或许能打开库存增幅的通道，出口猛增，国内消费也凑热闹猛增，虽然对这个跳脱的数字有点儿怀疑，但出于没有证据，也只能认了。不可否认的一点是，低库存逻辑始终是指挥市场的那只无形的手。

不过隔壁美豆市场就不是铁板一块，旧作低库存逻辑也随着9月季度库存数据的修正而瓦解了更大一个口子，出口数据继续拖后腿中，销售高峰的风儿迟迟不来，新作南美市场开播，天气发酵估计还得且等时日。

看出来区别没，关键在于低库存逻辑修复是否顺利？马棕市场，虽然当前库存较最低点也有修复，而且幅度也算小了，为啥还能这么嚣张，为啥美豆嚣张不起来？替代国家，印尼自身关税和levy税调整频繁，时不时还利多马棕出口；南美的巴西和阿根廷，争夺市场份额可是毫不含糊；进口国家，印度和中国库存偏低；中国和欧盟以及印度，尤其是中国大豆库存并不低，养殖效益并不好；油脂的可再生柴油使命和大饼未来，使得油粕比有了天然可炒作空间。

二 马来今年以来累计出口量对印度大增，抵消对其他地区的降量

2021年1-9月马来累计出口棕油1124万吨，同比下降12%（不过马棕的年度产量或同比下降5-6%），其中对中国累计出口128万吨，同比降39%，对欧盟出口121万吨，同比降19%，对印度出口249万吨，同比增加61%。对中国和欧盟的降量被印度承包了，关键中印的低库存宣传太到位了，给了市场要大量进口的氛围烘托。

去年一波大宗商品大牛市，美豆与油脂市场表现亮眼，不过行情走到现在，美豆大幅调整，马棕却创历史新高，缘何？在低库存逻辑的修复进程中，马棕市场继续产量上不来+出口下不去，而美豆市场产量上来了+出口跟不上，这就造就了两者低库存逻辑演绎有所分化，美豆弱势调整，马棕强势，或许会调整，或许要看隔壁替代国出口政策碾压马来，以及印度大幅放缓棕油进口。