JCI：马来棕油与美豆走势：低库存修复进程是否顺利

JCI：马来棕油与美豆走势：低库存修复进程是否顺利

——马来棕油与美豆走势：低库存修复进程是否顺利

马来棕油与美豆走势的大不同：其一是马来政府油棕业准引进3.2万外劳的政策出台，但受周期和步骤影响，短期并不能兑现转化为实际的产量增幅，9月马来产量环比基本持平，低于市场平均预期；其二，印度继续下调植物油进口关税，9月份马来棕油出口大幅增加，9月库存大幅低于市场预期。因此，产量短期上不来，消费依旧可期，低库存逻辑依旧支撑马来棕油偏强震荡。

与之形成对比的是美豆走势，10月美农报告显示，美豆旧作单产和库存大幅上修，新作全球产量同比增加2500多万吨，而美豆新作销售同比落后1000万吨左右。美豆的低库存修复进程较为顺利，是近期美豆弱势盘整的主要原因。后期关注拉尼娜对南美的影响节点和美豆销售节奏是否如期改善。

二 国内主要港口油脂库存分化，豆油偏低而棕油库存上升

国内外豆棕价差：42周国内01主力合约豆棕价差收盘292元吨附近（曾一度低至138），40周304元吨，周比缩窄12元吨；而美盘豆油主力与马棕主力价差，42周150美金吨，40周159美金吨，周比走窄9美金吨；美盘油粕比：42周3.86，40周3.86；连盘油粕比：42周2.97，40周2.89。

国内豆棕周度库存：JCI统计数据显示，截至42周，我国港口豆油库存83.98万吨，周比增6.2万吨，或增8%，较去年同期下降29%，较5年均值123万吨下降39万吨，降幅31.7%；我国港口棕油库存54.3万吨，周比增13.2万吨，增幅32%，同比增21%，较5年均值47万吨增7.3万吨，增幅15.5%。

总之，近日马来西亚政府计划外籍劳工的劳工受限周期和步骤影响并不能短期兑现成产量增幅，而进口国的补库需求，尤其印度市场连续调低关税，马来棕油出口大幅高于市场预期，使得马棕低库存修复进程显得颇为艰难，也继续支撑马棕市场偏强震荡。而美豆市场产量修复与出口下降使得低库存修复较为顺利，拖累美豆近期弱势盘整，市场或仍需继续等待拉尼娜在南美播种季的发酵以及美豆销售高峰的到来。